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中泰证券:全视角-个股

2018-02-06 类别:策略 机构:中泰证券 研究员:杨帆

[摘要]

今日速递
【建材】张琰:“存量时代”,吹尽狂沙始到金-20180121投资建议:“存量时代”,吹尽狂沙始到金。随着宏观经济增长脚步的进一步放缓,建材行业逐渐从“增量时代”的粗放式发展逐渐向“存量时代”的“二八分化”过度。我们认为,从近年传统建材需求量和投资的关系来看,“价”对于投资的拉动已经远大于“量”。回顾2017年的整体建材行情,我们看到龙头公司无论是从盈利增长还是股价表现上,都明显强于小企业。随着行业格局固化沉淀,好的“跑道”、“风口”越来越少,供给侧站上主舞台,市场从“做加法”开始转向“做减法”;“价”取代“量”成为市场关注的重心,资产质量和“定价权”将扮演更为重要的角色。


因而我们建议市场在2018年从重点“定价权”的三个维度关注建材板块:


1)供给侧改革深化,巨头集中度进一步提升,控制力增强,周期波动收窄,行业价值属性凸显(传统建材龙头海螺水泥、中国建材、旗滨集团等);2)产业结构升级大趋势下,具备需求真实增长潜力的细分领域,将涌现竞争力、壁垒都更为强大的企业(玻璃纤维行业龙头中国巨石、中材科技等);3)“家”本位的传统观念将继续推动消费升级,优质品牌建材延续做大做强之路(北新建材、东方雨虹、伟星新材等)。


水泥:熟料“资源化”加速,龙头价值有望重估。水泥行业正经历深刻变革,随着原材料端的不断收紧,行业开始从单纯的制造业属性向资源属性进行过度,熟料“资源化”开始挤压整个产业链条上缺乏资源禀赋的企业。我们认为2018年水泥行业的主旋律仍然是在整条产业链严格的产量控制的基础上,稳步推进区域合作与整合、理清产能退出机制,进一步提升行业集中度,增强行业龙头控制力。我们预计2018年全行业需求增长将在-1.5%左右,但是向好的行业格局仍将驱动盈利中枢向上移动,龙头保持稳定增长而部分效率相对较低的企业将呈现明显的盈利弹性。推荐海螺水泥、中国建材等。


玻璃:供给收缩预期升温,地产补库存拉动需求共振。玻璃本轮景气受到供给收缩(且不允许新增)和需求企稳的双重利好刺激,在高位维持时间较长。而当前时点来看,当前玻璃行业供给仍有进一步收缩的趋势:一方面是因为自然冷修周期将至,另一方面是因为环保、排污等因素的行政化干预。


而需求端,建立在当前地产去库存成效显著而近两年新开工和销售均有所回暖的基础上,我们认为2018年竣工面积将因地产补库存而具备一定支撑,玻璃行业的供需关系有望在2018年持续向好。


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