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银河证券:开年制造业小幅回落 高基数可能影响1季度增长

2018-02-05 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:童英

[摘要]

核心要点:


PMI淡季回落1月份,全国PMI指数录得51.3%,环比上月下滑0.3个百分点。本月PMI指数比上月有小幅回落,制造业整体仍然处于扩张区间,仍然保持稳定的势头。12月份重要的行业产量较为充足,1月份是传统生产淡季和出口淡季,PMI下行符合节日性特征。


PMI购进价格小幅回落,其中石油价格小幅回落,黑色价格回落至45.5%,电气机械购进价格回落加大,但消费类价格明显回升,春节特征明显。本月新订单指数下滑,出口新订单指数录得49.5%,比上月环比回落2.4个百分点,国内外市场需求均有所回落,外部需求虽然受到国外圣诞节元旦过后的回落,但1、2月份出口增速仍然会有小幅下滑。同时库存指数再次上行,产成品库存录得47%,比上月上行1.2个百分点,原材料库存录得48.8%,比上月上行0.8个百分点。生产指数、采购量和购进价格下行,同时产成品库存回升,表明企业的生产经营活动有所减弱,受节日影响也属正常,但要一切关注未来市场需求。2月份由于经历春节,制造业仍然显示季节性回落,设备类和消费类会出现回落。


流动性暂时宽松,年前保持平稳SHIBOR短期利率下行,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率2月2日较1月26日分别变化-3.33BP、-5.40BP、0.70BP至2.5173%、2.7880%、3.8670%。


银行间市场上周下滑,1天期拆借回购利率下行2.88BP至2.5614%,7天期拆借回购利率下行8.45BP至3.1959%。各地区直贴利率上行约15BP,保持在4.20%-4.55%之间。10年期固定利率国债到期收益率下行2.73BP至3.9092%。1月29日至2月2日,央行没有在公开市场投放资金,各期限逆回购合计到期7600亿元。随着春节期限流动性安排先后落地,资金面最宽松的阶段已经过去。海外方面,美债收益率上行较多,中美利差已经缩窄至不足120bp,海外层面对国内债市的影响仍将持续。2018年监管仍然是核心因素,遏制通道业务、同业业务和理财业务等具有“影子银行”特征的业务的野蛮扩张仍是金融监管部门政策的重点,在去年金融机构相关业务规模已经有所降低的基础上,今年相关业务的收缩将更为显著。


农产品价格短暂下行商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格下行5.7个百分点。上周中东部出现大范围低温雨雪天气,给蔬菜采收、运输、存储等造成不利影响,市场供应量不足,且各环节成本费用加大,菜价明显上涨。年关临近,市场需求进一步增强,菜价规律性上扬。根据搜猪网价格显示,国内猪价本周经历大幅下跌,但周末已经趋稳显示上涨的迹象。经过前几日持续的下跌,养殖利润持续萎缩,规模猪场以及养殖场户的猪价出现抵触抗价情绪,恐慌性抛售现象减少,加之消费高峰即将到来,供需博弈下,猪价向好,北方猪价企稳,局部调涨。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周上行0.77个百分点,拉动CPI上行0.20个百分点。


煤炭运费大幅下行,钢材库存加速上行2月4日,6大电厂煤炭库存919.60万吨,较前一周上行3.0万吨,6大发电集团煤炭库存可用天数剩11.371天,比上周上行0.16天。


郑商所动力煤活跃合约收盘价2月2日为660.40元/吨,下行1.87%,焦煤收盘价1313.50元/吨,比上周上行0.23%;国内煤炭运价下行,国内煤炭运价秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至37.7、30.0元/吨,一周变化-34.32%、-40.24%,煤炭运费年前大幅下滑。2月2日62%品位进口铁矿石含税价格为561.59元/吨,较1月26日下行0.81%;螺纹钢期货收盘价下行至3930元/吨,比上周下行0.81%。国内铁矿石港口库存2月2日至15150万吨,库存下行40万吨。主要钢材库存2月2日上行至1075.28万吨,比上周上行102.5万吨,钢材库存逐步上行。铁矿石港口库存下行,铁矿石价格预计震荡。螺纹钢价格小幅震荡,主要受到年后钢厂即将复工,并且对明年基建和房地产投资力度存疑。


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