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科华生物:业绩增长可期 买入评级

2018-02-12 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:崔洁铭

[摘要]

事件:公司发布第二期股权激励计划(草案),拟向53名高级管理、中层管理及核心技术(业务)人员授予权益总计540万份,约占公司总股本的1.05%,其中首次授予511万份,预留部分29万份。本激励计划包括股票期权和限制性股票各270万份,股票期权行权价为13.49元/股,限制性股票的授予价为6.75元/股。


点评:公司股权激励计划的考核年度为2018-2020年三个会计年度,对营收增速和扣非净利润增速进行双考核。以2017年为基数,二者预设最低指标均为6%、15%和27%,预设最高指标均为10%、25%和45%。以预设最高指标测算,2018-2020年公司营收及扣非净利润增速分别为10%、13.64%和16%,保持较快且加速增长。自首次(预留部分)授予登记完成之日起12-24、24-36及36-48个月的解禁或行权比例分别为40%、30%和30%。


产品布局不断完善,渠道整合有序进行。公司是国内体外诊断龙头企业,逐步布局形成生化、酶免、光免、POCT及分子诊断五大产品线,产品布局不断完善。公司生化业务以“仪器+试剂”策略巩固终端覆盖;核酸血筛业务有望在浆站血筛政策落地时抢占先机;化学发光“自产卓越+TGS+Biokit”系列产品形成优势互补,销售放量值得期待;投资奥然生物布局分子诊断。此外,公司正在积极恢复金标HIV产品的海外市场份额,出口业务恢复在即。除加强产品布局外,公司还积极整合优化渠道资源,先后完成对西安申科、广东新优、广州科华、南京源恒及江西科榕的控股,终端把控能力大幅提高,助力未来业绩高增长。


维持“买入”评级:我们看好公司的体外诊断产品布局与渠道整合,预计2017-2019年EPS分别为0.43元、0.48元、0.55元,对应PE为27倍、24倍、21倍,维持“买入”评级。


风险提示:新产品研发获批及销售推广不及预期等

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