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汽车:从PB-ROE角度看汽车行业及个股 荐12股

2018-02-12 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:高登

[摘要]

报告要点核心观点本周大盘大幅回调,宇通客车等龙头表现稳健。乘联会披露1月销量数据,优质合资与自主品牌增长稳健。2018年是汽车普及期后端,品牌销量分化的格局变化之年,也是新能源优质产品导入、自主高端化突破的元年。重点推荐两条确定性主线:1)龙头产业地位的确定性:上汽集团(龙头新车周期+新能源放量)、华域汽车(上汽+海外业绩稳定性+电机电控等放量)、宇通客车(新能源地位进一步提升)、福耀玻璃(走向海外)、广汇汽车(创新业务+豪华车高景气)、威孚高科(重卡排放标准升级的确定性)、潍柴动力(重卡向高端装备龙头转型);2)成长的确定性:星宇股份(一汽大众+车灯升级)、拓普集团(吉利+底盘电子)、宁波高发(吉利+变速操纵器升级)、银轮股份(新能源+热交换部件升级)、东睦股份(国产替代+自动变速箱产业链)。


专题研究:从PB-ROE角度看汽车龙头汽车行业属于制造业、重资产行业,PB估值较为适用,通过全市场比较,汽车行业兼具高ROE与低PB特征,横向估值优势明显。个股方面,1)从日本巨头丰田发展历程来看,我们认为我国汽车龙头未来随着行业整合的持续进行,盈利能力将逐步改善,拉动回报率同步提升;2)当前汽车板块估值横向对比具备显著优势,同时当前PB位于2011年以来中位水平,未来PB存在上行空间;3)我国汽车龙头股息率对比海外龙头来看更高,具备充分投资价值。因此,我们认为我国汽车行业龙头未来估值存在上行空间。


市场回顾本周汽车指数下跌6.74%,跑输万得全A指数1.85个百分点,各个板块均有较大幅度的下降。概念板块也都有所回落,其中次新股板块降幅最大。汽车板块整体估值回落。个股中跃岭股份领涨,登云股份跌幅最大。


重点关注乘联会公布1月乘用车行业销量情况,对此我们点评如下。1)1月零售稳健增长,库存预计仍处低位,批发端后续有望跟进。2)行业持续分化,优质合资与自主品牌受2017年透支影响较小,实现稳健或高速增长。3)豪华品牌高景气延续,平均车价有望继续上移。4)看好未来行业集中度持续向上。


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