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银河证券:年前经济偏稳定

2018-02-12 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:童英

[摘要]

核心要点:


人民币汇率处于高位,外储继续上行1月份,以美元计价的外汇储备为31615亿美元,较2017年12月份增加215亿美元,2017年以美元计价的外汇储备增加1509亿美元。1月份人民币汇率上行3.15%,上行幅度较大,主要源于弱势美元的持续。我国贸易持续保持顺差,并且外贸形势看好,国内经济并未出现大幅回落,中国经济发展前景仍然可期。


外汇持续流出的基础并不存在,并且短期由于美元指数的低位运行,本年度外汇储备回升。另一方面,对外汇流出的管制并未得到放松,对外投资审核严格,以往的房地产、土地等投资均得到限制,国企在海外投资方面减速。个人海外投资也同样受阻,海外购买房产的渠道不顺畅。单月200亿左右的外汇变动主要是由于美元资产自身价格的变动带来,并未出现明显的资金超预期流动。但是也要注意,在2018年,保持汇率稳定的几大因素有无明显的变化,现在看来美元在一定时期保持弱势,我国国内经济暂时稳定,预计明年上半年外汇储备小幅变动。而人民币汇率的持续高位并不具有可持续性,在明年中旬可能开始下滑。


CRA释放流动性,短期市场利率上行SHIBOR短期利率上行,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率2月11日较2月2日分别变化9.07BP、12.90BP、4.10BP至2.6080%、2.9170%、3.9080%。银行间市场上周上行,1天期拆借回购利率上行7.47BP至2.6361%,7天期拆借回购利率上行14.23BP至3.3382%。各地区直贴利率上行约10BP,保持在4.40%-4.60%之间。10年期固定利率国债到期收益率下行3.17BP至3.8775%。2月5日至2月9日,央行没有在公开市场投放资金,各期限逆回购合计到期2200亿元,上周净回笼资金2200亿元,央行连续10个工作日在公开市场没有投放资金。2月9日央行发布公告称目前临时准备金(CRA)动用安排累计释放流动性近2万亿,除了普惠金融释放4500亿元长期流动性,全国商业银行业陆续使用期限30天的CRA,目前CRA使用额度已达高峰,这解释了央行持续未有公开市场投放的举动。而上周开始的从美国扩散开的股票市场暴跌带动了避险情绪的上行,部分资金流入债市,国债收益率下行。


农产品价格短暂上行商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格上行2.2个百分点。随着春节临近,市场需求明显增强,菜价规律性上扬。受持续性低温天气影响,蔬菜收购价、运输、存储等成本仍然较高,进一步催高菜价。根据搜猪网价格显示,距离春节仅有五天的时间,国内猪价继续下滑,各地屠宰企业的报价持续下调,养殖户希望赶在春节前出栏,市场猪源供应充足,市场呈现出供过于求的局面。从猪价的分布来看,猪价南高北低,差别较明显。当前猪价、肉价反向变化,市场利好消息匮乏,短期猪价或继续保持弱势。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周上行0.49个百分点,拉动CPI上行0.13个百分点。


节前煤炭运费大幅下行,钢材库存上行2月11日,6大电厂煤炭库存851.68万吨,较前一周下行67.92万吨,6大发电集团煤炭库存可用天数剩13.02天,比上周上行1.65天。


郑商所动力煤活跃合约收盘价2月9日为648.4元/吨,下行1.81%,焦煤收盘价1361.50元/吨,比上周上行3.65%;国内煤炭运价下行,国内煤炭运价秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至31.0、22.6元/吨,一周变化-17.77%、-24.66%,煤炭运费年前大幅下滑。2月9日62%品位进口铁矿石含税价格为573.89元/吨,较2月2日上行2.19%;螺纹钢期货收盘价小幅上行至3970元/吨,比上周上行1.02%。国内铁矿石港口库存2月9日至15245万吨,库存上行95万吨。主要钢材库存2月9日上行至1218.99万吨,比上周上行143.71万吨,钢材库存逐步上行。节前交易清淡,铁矿石港口库存小幅上行,铁矿石价格预计震荡。螺纹钢价格小幅震荡,主要受到年后钢厂即将复工,并且对明年基建和房地产投资力度存疑。


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