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商业零售:春节零售市场平稳增长 荐2股

2018-02-26 类别:行业研究 机构:申万宏源 研究员:王俊杰

[摘要]

本期投资提示:


市场整体上涨,商贸板块表现一般。上周市场在波动中有所上涨,上证综指收于3289.02点。创业板指数跑输沪深300、上证综指表现稍强于于中小板指。截至周五(2月23日)收盘,沪深300指数收于4071.09点,周涨幅2.62%;创业板收于1668.83点,周涨幅1.34%;中小板收于7285.17点,周涨幅2.80%。行业板块方面,商业贸易表现平平,处于中下游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为1.69%,低于沪深300指数0.94%。一般零售子板块弱于行业整体,周涨幅1.55%,低于沪深300指数1.08%;专业零售子板块周涨幅为1.97%,低于沪深300指数0.66%。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第17。


春节黄金周消费市场保持平稳增长,消费升级趋势显著。根据商务部的数据,2月15日至21日,全国零售和餐饮企业实现销售额约9260亿元,比去年春节黄金周增长10.2%。食品方面,有机杂粮、绿色蔬菜、时令水果、保健品礼盒等绿色健康类食品销售红火;珠宝饰品方面,各类狗年生肖题材金银珠宝饰品迎来销售高峰;服装方面,春装上市拉动服装销售;家电方面,智能高清电视、烘干一体洗衣机、扫地机器人、净水器、洗碗机等家电受到青睐。


2018年,零售行业进入新的上升通道的逻辑确立,我们看好线下零售板块的投资机会。


超市板块,持续推荐高确定性成长龙头,永辉超市。成长空间方面,过去几年永辉已经成功证明了它的经营模式的强大,它以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击,成为国内唯一成功实现全国化布局的超市公司,公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好,目前基本没有可以匹敌的竞争对手,永辉已经成功进入全国20个省市,我们预计公司至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面,永辉从2016年开始进入营收中速增长,净利润高速增长的周期,2017年三季度单季营收增长19.95%,单季归母净利润增长131.25%,上半年营收增长15.49%,归母净利润增长57.57%,收入和净利润均呈现逐季加速的情形,符合我们于一季度末的判断。我们判断,随着2018年物价上行、公司展店加速、智慧中台一期建设完成及自有品牌推广,公司的营收和利润仍将持续提升。


百货板块,推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井、天虹股份。


王府井当前PB1.5倍,18年PE13倍,新店占比达到30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,老店向购物中心或城市奥莱方向调改,去年四季度开始进入业绩拐点,前三季度营收增长12.51%,三季度单季同比增长12.31%,前三季度归母净利润增长32.76%,三季度单季同比增长61.22%,业绩增长超预期。天虹股份18年PE只有14倍,PB2.5倍,公司过去几年进行了积极的业态调整和创新,大量增加体验性业态,目前储备项目较多,未来3年展店有望加速,此外公司设立市场化股票增持计划,董监高10人及其他232名员工筹集不超过1.2亿元,采用资管计划购买公司股票,市场化增持计划的实施将充分调动管理层和员工的积极性,彰显了公司对未来发展的信心,公司前三季度营收增长4.71%,其中三季度同比增长3.75%,前三季度归母净利润同比增长35.40%,其中三季度增长50.25%,增长同样超市场预期。


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中信建投11-04