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东方园林:强劲订单增速推动持续发展 买入评级

2018-02-28 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:王鑫 苏多永

[摘要]

■事项:东方园林(以下简称“公司”)发布2017年度业绩快报,2017年实现营业总收入152.40亿元,比上年同期增长77.95%;实现归属于上市公司股东的净利润21.81亿元,比上年同期增长68.37%;实现EPS0.81元,比上年同期增长58.82%;实现加权平均净资产收益率21.32%,比上年同期增加3.19个pct(以上数据未经会计师事务所审计)。


■全年营收及归母净利润同比增速均超预期,H2增速更为强劲:根据业绩快报,公司2017年分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润增速+77.95%、+68.37%,均超出我们的预期(我们预计营收增速+64.50%、归母净利润增速+66.50%),同时也是公司自2016年实现营收增速+59.16%、归母净利润增速+115.23%后连续第二年实现了业绩高速增长,我们判断主要为公司在手水环境等PPP项目执行顺利、工程施工收入及相应利润有所增加所致。分季度来看,公司2017Q1-Q4分别实现营业收入12.29亿元(同比+63.39%)、37.55亿元(同比+73.36%)、36.51亿元(同比+74.37%)、66.05亿元(同比+85.95%,我们推算);分别实现归母净利润-0.35亿元(同比+47.35%)、5.03亿元(同比+38.20%)、3.99亿元(同比+81.47%)、13.14亿元(同比+68.68%,我们推算),Q4增速强劲且H2较H1增速显著提升。如剔除2016H2申能环保业绩贡献实现同口径比较(公司2016H2合并申能环保归母净利润约0.72亿元),可推算出2017H2公司归母净利润实际增速或应达到84.79%。


■新签订单如火如荼,在手订单充裕,充分受益于美丽中国建设:我们根据公司已发布的公告统计,公司2017年全年新签订单金额约706亿元(根据公告项目金额统计,不含框架协议),其中PPP类项目订单占比约为97%,是公司2017年营业收入(152.40亿元)的4.6倍。


2018年以来,公司公告已中标或新签的PPP项目金额已达约104.8亿元。如果考虑自2015年至今(园林生态类PPP项目一般执行周期为2-3年)公司累计公告新签订单,总金额已超过1250亿元(含框架协议),订单收入比(2017年营业收入基数)约为8.2倍,对公司后续业绩增长打下坚实基础。根据近日财政部公布的第四批PPP示范项目社会资本方统计数据显示,公司共有7个项目入选第四批PPP示范项目,入选项目总金额达到117亿元,入选项目数量及入选项目总金额均位于全体社会资本及民营社会资本前列。

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中信建投11-04