尚品宅配：看好公司长期成长性 增持评级

2018-02-28 类别：公司研究 机构：山西证券 研究员：平海庆

[摘要]

【事件】公司发布2017年度业绩快报全年业绩基本符合预期。2月27日，公司发布2017年度业绩快报：

公司2017年度实现营业总收入532,344.71万元，比上年同期增长32.23%；实现归属于上市公司股东的净利润36,598.66万元，比上年同期增长43.24%。

不畏地产“寒冬”，单季度营收增速持续加快。公司2017Q1-Q4单季度营业收入同比增速分别为27.65%/31.96%/32.61%/34.32%，近3个季度增速环比分别提升4.31%/0.66%/1.71%，有效抵御地产下行影响，具备逆周期增长的能力。Q1-Q4单季度净利润同比增速分别为23.04%/25.62%/56.52%/16.84%。

【点评】

大力开拓加盟渠道，门店潜力静待释放。公司Q1-Q4加盟收入增速分别达31%/32%/44%/50%，环比呈现逐季提升的趋势。截至2017年12月底，公司加盟店总数已达1557个（含在装修的店面），相比2016年12月底净增加476家，且超过7成分布在三四五线城市，为2018年全国市场高速拓展打下坚实基础。同时，公司稳定推进直营门店布局，销售订单稳步上升，受到一二线城市地产走弱的影响，Q1-Q4直营收入增速分别为23%/30%/17%/16%。

持续发力全屋定制，配套品收入加速提升。公司持续推进一口价衣柜，使衣柜业务获得更加快速的增长；同时公司全面发力客餐厅宅配配套产品，发力“宅配优选”“维意甄选”系列套餐产品，推动配套品收入显著提升，Q1-Q4单季增速分别为-8%/3%/37%/85%。

产能扩张支撑未来需求，挺进华东、西南剑指全国。随着“智能制造生产线建设项目（五厂）”的逐步投产，公司产能大为增加，可以满足不断增长的销售规模。未来公司产能将形成华南、华东、西南“三足鼎立”格局，进一步缩短服务半径和交货周期，提升品牌覆盖和影响力。