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太阳纸业:产能投放最确定 买入评级

2018-02-28 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:花小伟 孙金琦

[摘要]

事件2月27日晚间,太阳纸业发布2017年业绩快报,公司2017年度实现营业总收入188.93亿,同比增30.70%;实现归属于上市公司股东的净利润19.98亿,同比增89.07%。


分季度来看,公司2017年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为44.11亿元、42.86亿元、50.09亿元、51.87亿元,同比分别增长52.47%、16.88%、37.58%和21.90%;归母净利润分别为4.40亿元、4.35亿元、4.99亿元和6.24亿元,同比分别增长210.22、106.36%、63.91%和56.00%。


公司净利润增速在公司2017年三季报所给的区间:80.00%至100.00%的范围之内,所以业绩是符合预期。


我们的分析和判断1、2018年展望:行业格局向好,公司新增产能投放驱动新成长(1)废纸进口趋紧叠加补库存需求渐增,原材价格好于预期废纸价格将受进口政策趋紧影响较大。根据环保部公示,2018年前7批共有63家企业获批废纸进口额度合计541.85万吨,相比2017年同期大幅减少80.12%。而2017年第1批就发了2613万吨。且2018年初至今,未经分拣的混杂废纸(税则号为4707900090)仍无审批,被完全取消。同时,2018年3月1日,环保部会同国家质监总局联合发布的《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准》将正式实施,进口废纸中混杂物比重由1.5%正式修订为0.5%。我们预计,废纸价格均值中枢整体向上,2018年的国废均价将比2017年高。


废纸价格居高难下,也间接支撑了木浆价格。加上产能陆续投放海外木浆龙头博弈加强,2018年木浆价格整体趋势以稳为主,稳中有降,但暴跌概率较小。


同时,经过从2017年10月中旬至今近4个月的下跌去库存,各环节纸库存已经不多。春节后下游行业陆续复工,补库需求逐渐恢复。我们认为,纸价存在上涨空间,但最终反弹高度仍取决于3月份后的需求。


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