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中航飞机:继续看好军民大飞机平台价值 推荐评级

2018-03-13 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:段小虎

[摘要]

※事件:公司公告2017年年报,全年实现营业收入310.79亿,同比增加18.98%,实现归母净利润4.71亿,同比增长14.1%,对应每股收益0.17元,同比增长14.14%。公司通过利润分配预案:每10股派发现金红利0.85元。


※点评:报告期内公司收入同比增长18.98%源于主要军品型号交付数量增加;销售费用同比增长59.24%,主要原因为当期销售产品增加,计提产品技术服务费用增加;财务费用较上期增长218.61%,源于本年汇兑收益较上期减少。2017年公司按期完成军机交付任务,交付新舟系列飞机1架,机轮刹车系统131套,6300架份国际转包部组件及铝型材1.42万吨。


※运-20交付顺利,提振公司收入增长。我国新型号大型军用运输机运-20自2016年7月开始交付空军以来,批生产情况顺利,带动公司收入增速提升。运-20运输机使得我国的战略投送能力得到质的飞跃,将使中国的空运能力达到亚太地区首位,实现在整个亚太地区、环印度洋地区和欧非战略利益区的快速投送。我国对大型运输机的需求预计达到200架以上,市场量级可达2000亿元。


※轰炸机需求稳中有升,轰-6系列仍为主力。公司还承担我国轰炸机生产预销售,现阶段主要机型是轰-6K,歼轰-7以外贸为主。此外,据人民网2016年9月的报道,中国空军司令员马晓天曾表示:“目前正在发展新一代的远程轰炸机。”未来新型远程轰炸机可能交由公司生产,虽较为远期,但新型号可能为公司带来的成长潜力不容忽视。我们预计,未来二十年我国轰炸机尚有百架以上的需求,市场总量达400亿元。


※新舟系列订单饱满,携手C919共赴民机广阔市场。公司新舟60飞机和新舟600飞机共获得国内外订单343架,累计交付30余家用户、100余架飞机。同时在研的新型支线客机新舟-700预计在2019年交付客户,截至2017年已收获185架订单。公司同时承担国产大飞机C919机身、机翼等关键部件以及支线飞机ARJ21核心部件的生产任务。C919已取得国际国内28个用户的815架订单,根据预测,未来20年全球市场对单通道喷气客机的需求量约超过2万架,C919订单预计累计超过2000架,市场容量达万亿,关键部件市场容量达到2000亿。可以预见到,国产大飞机一旦量产,公司业绩会得巨大提升。


盈利预测与投资建议考虑到运-20大型运输机未来需求强劲,及国产大飞机面向的广阔市场空间,我们继续给予公司“推荐”评级,对应2018/19/20年EPS的预测为0.20/0.23/0.26元/股,对应2018/19/20年PE为80/69/60X。


风险提示:军品量产不达预期;民用型号推动进度不达预期。


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