东方财富：互联网券商新征程开启 买入评级

2018-03-17 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：胡又文 孙雨轩

[摘要]

■事件：公司公告，2017年实现营业收入25.47亿元，同比增长8.29%；归母净利润6.37亿元，同比下降10.77%，降幅明显收窄。其中：1）证券业务增长强劲，实现营业收入14.34亿元，同比增长24.87%；2）基金代销、数据、广告等其他业务贡献营收11.23亿元，同比减少7.54%。同时，公司预告2018年第一季度预计实现归母净利润2.71-3.02亿元，同比增长170%-200%，业绩已触底反弹。

■经纪、两融业务双轮驱动，证券业务保持高速增长。据Wind数据及公司公告，2017年，在两市股基成交额同比下降12.5%、两融余额期间均值同比上升5%情况下，公司证券业务保持持续增长，主要归功于：1）经纪业务持续扩张，2017年实现营收9.13亿元，同比增长29%，导流效应明显，市占率（期间平均值）由2016年的0.80%升至2017年的1.39%，至2017年底已跃居第18位；2）利息净收入（主要为两融业务）实现营收4.16亿元，同比增长77%，两融业务市占率由2016年的0.45%翻倍增长至2017年的0.96%，排名升至第26位。据Wind，至2018年2月，公司股基市占率升至1.85%，两融市占率升至1.01%；加之预计2018Q1基金代销业务同比大幅增长，或构成2018年一季度业绩高增长的主要原因。

■流量巨头转型科技券商，打造互联网金融生态圈，流量变现或只是开始。目前，公司2017年证券业务营收占比提升至56.32%，流量巨头转型科技券商阶段性成果显著，线上流量引流+转化效果明显。有别于传统券商，公司依托：1）“东方财富”网站、金融数据终端和移动终端及“股吧”互动社区构筑互联网金融服务大平台，奠定精准流量来源；2）以一站式的便捷服务和低廉成本（万2.5佣金率以及6.99%融资利率），加强用户粘性，快速实现流量加强与变现；3）经纪业务圈存海量用户后，通过股吧平台互联网基因优势，极有可能构建角色打造“人人投顾”众包化平台，并依托两融、股权质押、被动指数基金、小额信贷等后续增值服务向综合财富管理平台衍进，流量变现或许只是开始。

■投资建议：公司是国内领先的互联网金融企业，证券业务边际、深度不断拓展，拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务，公司互联网券商优势已现；依托强客户运营能力，致力打造互联网金融生态圈，其流量变现只是开始。预计2018、2019年EPS为0.24、0.34元，维持买入-A评级，6个月目标价17.5元。

■风险提示：证券市场景气度未及预期，互联网券商市场竞争加剧。