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中科曙光:突破上游核心芯片困局 买入评级

2018-03-24 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:吕伟 胡又文

[摘要]

业绩符合预期,经营性现金流明显改善。公司2017年实现营业收入62.94亿元,同比增长44.36%;实现净利润3.09亿元,同比增长37.71%;值得关注的是经营活动产生的现金流量净额从2016年的-2.41亿元大幅增长至4193.7万元;公司拟向全体股东每10股派1.00元人民币现金红利(含税)。


各项费用率显著降低。2017年公司销售费用率从2016年的6.31%大幅下降至5.08%,管理费用率从2016年7.31%大幅下降至6.16%,费用率显著降低。


向上游芯片延伸,突破核心技术困局。公司致力于形成完整的、全自主可控的新一代信息技术体系,寻求改变上游受制于人的局面,为此,公司加大了对相关领域的布局,并取得一定进展。在此前与全球芯片巨头AMD成立合资公司海光后,2017年1月国家发改委同意公司筹建“先进微处理器实验室”,2017年9月公司子公司获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”,为其后续突破核心技术困局创造了良好条件。此外在2017年2月,公司公告与业界领先厂商Promise合资成立存储公司,为加快布局下一代统一架构存储产品创造有利条件,年内已开展多项关键技术研发。


积极布局人工智能,获批国家重大项目。2017年,公司申报了“国家发改委2018年“互联网+”重大工程“面向深度学习应用的开源平台建设及应用项目”,并于2018年1月获得立项批复。该项目将研究面向深度学习应用的开源平台关键技术,研制开源平台系统软件,完成图像识别、语音识别、自然语言理解、城市智慧服务、科学大数据等10类以上的人工智能应用示范验证。


投资建议:公司在国产芯片、中高端服务器、存储、云计算软件等方面联手国内外优质企业,实现核心技术本地化,是国内在IT基础布局最全面、技术积累最深厚的企业之一。公司还启动“百城百行”政务云战略,实现从“芯”到“云”的全产业链覆盖,空间广阔。预计2018-2019年EPS分别为0.66元和0.92元,给予“买入-A”评级,6个月目标价58元。


风险提示:行业竞争加剧,政务云业务不达预期。

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