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靖远煤电:看好18年长协价上调后的业绩增长 买入评级

2018-03-27 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:周泰

[摘要]

■事件:3月26日,公司发布2017年年度报告。2017年,公司实现营业收入39.8亿元,同比增33.69%;实现归母净利5.52亿元,同比增149.08%。


点评:


■四季度归母净利环比上升96.74%,公司全年业绩符合预期:公司2017第四季度实现营业收入9.95亿元,环比下微降4.78%,同比上升19.30%;归母净利1.81亿元,环比上升96.74%,同比上升77.45%。全年业绩符合预期。报告期内,公司实现商品煤产量995.21万吨,同比增2.39%,商品煤销量1052.42万吨,同比增7.52%,部分来自于受煤炭市场转好而导致的库存下降。价格方面,公司煤炭销售单价从249.39元/吨上升至313.85元/吨,同比增25.85%,主要受2017年市场煤价提升影响;煤炭单位成本从169.1元/吨上升至108.5元/吨,同比增35.64%,增长快于售价,主要是材料和职工薪酬同比分别增33.51%和28.14%。整体看,煤炭业务量价齐升,全年煤炭业务实现收入(抵消后)33.03亿元,同比涨4.25%;毛利12.9亿元,同比增152.94%,毛利率39.06%。


■未来甘肃省内动力煤供给缺口或将不断增大:据我们的测算,预计甘肃未来三年有望维持原煤净调入状态,缺口大于2000万吨。作为甘肃动力煤主要供方,宁夏自治区未来调出量或将大幅减少。而随宁夏新型煤化工项目建成,预计2020年区域煤炭需求较2017年增加41%。


从供需角度出发,我们认为宁夏自治区未来3年缺口或呈持续放大,从而加剧甘肃省内供需矛盾。


■长协提价,业绩有望大幅改善:相比较2017年,市场对2018年煤炭价格预期提升,公司长协合同基准价也从370元/吨提高至440元/吨。


根据我们的弹性测算,2018年长协提价有望使使公司本年归母净利提高105.32%-162.03%。


■投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价5.00元。根据公司经营计划,我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为20%、3%、1%,归母净利分别为10.92亿元、11.15亿元、11.26亿元,对应EPS分别为0.48/0.49/0.49元/股。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为5.00元,相当于2018年10倍的动态市盈率。


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中信建投11-04