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信息科技:5G产业加速与博弈加剧的投资曲线变化

2018-03-28 类别:行业研究 机构:方正证券 研究员:马军

[摘要]

1、内外部5G发展环境催生下的产业发展加速:欧盟、美国、日本、韩国等政府在全方位推动5G,甚至在部分政策制定、实验进程上还要领先于中国。外围市场竞争压力从侧面影响中国相关政策制定者加速5G相关政策颁布和制定,促进5G技术全球引领目标完成。


2、科技强国使命下“5G网络引领”成为国家最高政策之一,各部委各司其职,加速引导产业发展。


3、运营商在适当建设与积极发展之间平衡:流量快速增长,提速降费持续施压,运营商会不断追求5G新技术降低单比特成本;投资成本过高、商业模式不确定,网络建设投资较谨慎。


4、2018年内或2019年初牌照发放的可能性在增加:5G频率规划方案已于2017年11月颁布,叠加海外市场5G部署加速、国内政策高度重视、独立标准及产业链趋于成熟,5G牌照有望在18年年内或2019年年初推出。


5、牌照颁发前夕,频率争夺大博弈:3.5G中频段牌照的发放会结合着5G引领的政治目标以及三大电信运营商5G时代的竞争关系,可能会存在几种分配方案:平均分配3.3-3.6G频段资源,概率较小;移动获得100M连续频谱,联通和电信共同获得100M,移动出让低频段以及电信和联通共享共建5G网络,概率较大;移动中国联通和中国电信获得3.5G中频段大部分资源,中国移动获得部分3.5G频谱、900MFDD以及4.8G-5G频谱,概率较大;单一运营商独享3.5G300M中频段,概率较小。


6、假设三大运营商合理分配3.3-3.6G频段资源情况下,三大电信运营商5G投资均将会在2019年开始,2020年资本开支好转,2022年达到投资高峰。若移动拿不到连续性100M3.5G频段,5G投资高峰预计会在2023年。


7、2017年的核心观点修正:投资高峰期的重新判定,预计整个无线通信领域投资将会比市场之前预期有错峰,大概率2022-2025年是高峰期。


对中兴通讯的再判断:综合市值比研发费用及PE法估值,2019年市值研发比达到12倍(高于其他国际设备商),2019年公司市值1600亿将是较为合理水平。


8、风险提示:5G牌照颁布时间不及预期;5G频率分配不及预期;运营商投资节奏不及预期

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