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安科生物:精准医疗有序推进 买入评级

2018-03-29 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:崔洁铭

[摘要]

安科生物发布2017年度报告:2017年公司营收10.96亿元,同比增长29.09%;归母净利润2.78亿元、扣非后归母净利润2.50亿元,分别同比增长40.77%、36.78%。公司利润分配预案为:每10股转增4股派发现金红利1.50元(含税)。预计2018Q1归母净利润0.55-0.69亿元,同比增长16.55%-46.22%。


综合毛利率持续提升,销售费用率增长明显。2017年公司生物制品与中成药销售快速增长、毛利率上升,带动综合毛利率上升至77.72%,同比增长3.53pp。公司积极加强市场推广力度,销售费用率33.87%,同比增长2.29pp;管理与财务费用率略有下降,分别为14.57%和0.17%,同比下降1.11pp和0.12pp。


生长激素快速增长,检测诊断外延布局。2017年公司持续加强市场开拓,生长激素粉针销售额维持快速增长,同比增速超过30%。同时,公司水针申报生产获得受理,有望在2018年获批上市;长效水针Ⅲ期临床患者入组完成,预计2019年申报生产,生长激素产品线布局不断完善。公司检测诊断业务内生增长稳健,并通过外延扩张不断加强产业布局。2017年8月收购湖北三三七30%股权,强化核酸检测上游技术优势;2018年3月中德美联取得美国Verogen公司独家经销权,布局NGS技术领域。


精准医疗有序推进,产品研发进度领先。2017年12月,参股公司博生吉CD19靶点CAR-T疗法申报临床获得受理,研发进度处于国内第一梯队。博生吉不仅致力于B-ALL细胞治疗的研发,还积极开发B-ALL及实体瘤CAR-T技术,并与德国默天旎就全自动CAR-T平台展开合作。此外,公司有多个抗体药物在研,其中HER2单抗Ⅲ期临床正在招募患者入组。


首次覆盖,给予“买入”评级:预计公司2018-2020年EPS为0.50/0.64/0.82元,对应PE为52/41/32倍,首次覆盖,给予“买入”评级。


风险提示:行业政策及产品降价风险,产品销售及新药研发不及预期。

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