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东珠景观:国家湿地龙头蓄势待发 买入评级

2018-04-01 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:苏多永 金嘉欣

[摘要]

■聚焦国家湿地公园,布局国储林等业务。公司成立于2001年7月,拥有园林行业的“双甲”资质和生态修复甲级资质,主要从事苗木种植与销售、园林景观设计、园林工程施工、园林养护等业务。公司聚焦国家湿地公园,成功打造杭州G20、徐州潘安湖、淮安白马湖等具有代表性的国家湿地公园,成为国家湿地公园龙头企业,2014-2016年公司生态湿地业务复合增速达到45%。同时,公司积极布局具有财政专项资金支持、项目现金流好的国家储备林、国家沙漠公园等业务,不仅增强了公司成长能力,而且有助于现金流的改善,破解了园林行业的商业痛点——要增长必须牺牲现金流。


■中央财政持续投入,万亿市场呼之欲出。国家湿地公园、国储林和国家沙漠公园的建设采取“中央支持、地方配套、企业自筹、社会投入”多元化资金筹资机制,能够得到中央财政专项资金——林业改革发展资金支持。根据相关政策文件,国家湿地公园的政府投入中央和地方的分担比例为8:2,国储林的政府投入中央和地方的分担比例为5:5,建设资金主要来自于中央财政,且能够得到财政部3%的贷款贴息和农发行、国开行提供的政策性贷款,项目建设资金无忧。从市场规模来看,我们测算640个已批未建成的国家湿地公园的投资规模将达到2880亿元,国储林投资规模预计达到4340亿元,304个国家沙漠公园的投资规模将达到3133亿元,合计将形成超过万亿的市场。


■区域深耕全产业链布局,厚积薄发生态湿地发力。公司致力于成长为“国内一流的生态湿地综合服务运营商”,通过区域深耕战略打造覆盖全国的业务网络。公司推行全产业链扩张战略,打造苗木-设计-工程-养护全产业链,公司拥有两大甲级设计院——东珠景观设计研究院和中林东珠设计院,通过扩大研发团队夯实设计力量,做大做强设计业务,并带动工程施工业务发展,工程施工业务是公司业务核心。同时,公司联姻央企组团发展,公司与中建一局、中交路桥等央企成功签约,结为战略合作伙伴,增强市场开拓能力和降低项目投资风险。公司厚积薄发,生态湿地发力,生态湿地业务占比快速提高,2016年已经达到74%,公司业务结构的优化带来了现金流的改善,公司连续3年实现了经营性现金流净流入,成功破解园林行业的商业痛点——要增长就要牺牲现金流。


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