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美凯龙:全渠道泛家居战略持续推进 买入评级

2018-04-04 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:花小伟 孙金琦

[摘要]

事件2018年3月30日,公司发布2017年度报告。2017年度美凯龙实现营业收入为109.60亿元,同比增长16.14%;归属上市公司股东的净利润为40.78亿元,同比增长20.04%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为23.05亿元,同比增长11.23%。


分季度来看,2017Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营业收入23.04/27.67/26.51/32.38亿元,同比增长分别为5.76%/15.04%/16.68%/25.47%;归母净利润分别为10.31/10.14/7.95/12.38亿元,同比增长分别为-2.04%/26.15%/22.25%/39.00%。


2018年4月4日,因本公司正在筹划H股股份回购事项,公司股票自2018年4月4日起停牌1天。


我们的分析和判断双轮驱动混合扩张,战略布局覆盖全国公司自营商场大多分布在一线城市及选定的二线城市的优质地段,确保实现公司在战略地点的布局及提供可预测的租金增长;公司的委管商场凭借“红星美凯龙”品牌,用有限的资本开支在二三线城市快速扩张,增加公司市场渗透率。截至2017年末,公司共经营256家商场(71家自营商场、185家委管商场),覆盖全国29个省、直辖市、自治区的177个城市。


自营商场:公司自营商场租赁及管理费2017年实现收入63.94亿元,同比增长7.01%,占营业收入的58.35%,毛利率为77.16%,同比提高0.01pct。公司17年自营商场净增5家至71家,总经营面积达到570.60万平方米,平均出租率为97.6%。公司通过精细化运营,提升坪效的同时优化了经营面积,全年成熟商场(开业三年)同店增长率为5.4%,剔除营业税改增值税影响后同店增长为7.2%。


委管商场:公司委管商场2017年实现收入36.29亿元,同比增长30.44%,占营业收入的33.11%。公司17年委管商场净增51家至185家,总经营面积达到943.18万平方米,平均出租率为97.6%。由于公司新开业委管商场数量增加较多,项目冠名咨询委托管理收入同比增长14.72%至31.26亿元,工程项目商业管理咨询费收入同比增长1122.99%至1.40亿元。

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中信建投11-04