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银河证券:PMI季节性反弹

2018-04-01 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:童英

[摘要]

事件:2018年3月份,官方制造业PMI51.5,连续20个月站稳荣枯线上方,预期50.6,前值50.3。中国3月官方非制造业PMI54.6,预期54.6,前值54.4。


点评:3月官方制造业PMI数据反弹,反映3月制造业景气度环比2月明显提高,这主要与春节因素有关。上个月的分析已经指出,即便PMI数据声称经过季调处理,但数据在春节前后的季节性涨跌仍然明显。


为弱化春节扰动,我们比较一季度的数据均值。2017年一季度制造业PMI的均值是51.57,2018年是51.03,虽仍在扩张趋于内表现良好,但明显是要弱于2017年。这一弱势也体现在各个分项当中,虽然新订单、生产量、出口、进口等关键指标3月都明显反弹,但2018年一季度的表现来看都要弱于2017年。


但一季度的这种变化未明显发生在非制造业上,2018年一季度非制造业PMI平均表现要好于2017年,主要原因是服务业表现稳定向好,而建筑业表现并不及去年。非制造业表现相对较好的原因有两方面,一是随着服务业的开放和人们生活水平的提高,服务业供需都存在加速的客观要求;二是服务业周期会略滞后于整个周期。


结论:综合来看,一季度制造业和非制造业PMI数据显示当前经济运行较平稳,增速或略逊于去年一季度,GDP增速或小幅回落到6.7%左右。


展望未来,出口存在较大不确定性,预计今年对我国经济拉动减少。


一季度欧元区制造业PMI虽仍维持在扩张区域内,但景气度持续大幅下滑引发对欧洲经济增长持续性的担忧。这一方面将直接影响我国外需,另一方面,随着美欧经济对出口依赖度上升,全球贸易竞争加剧,贸易保护主义抬头短期也将对我国出口产生不利影响。


国内经济新旧动能交替,运行有望好于预期。虽然房地产行业对今年经济增长贡献将下将,但随着改革开放全面铺开,加之诸如降税、扶贫等积极财政措施,民间投资有望触底反弹,成为支撑投资的重要力量。2月民间投资稳中略升,3月制造业小企业景气度大幅反弹、服务业PMI稳中向好都是新动能萌动的迹象,值得关注。


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