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银河证券:减税稳定预期稳增长

2018-04-02 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:童英

[摘要]

核心要点:


减税稳定预期稳增长在大家对今年出口形势不太乐观的背景下,增值税减少措施有助于稳定企业预期,从而实现投资增速的平稳。相对于过去五年,4000亿的减税力度并不超预期,但相对过去通过改革实现的税收减少,但相对于营改增,此次税率的直接普遍调降对行业的激励效应将更加明显,预计未来还会有进一步的减税降费措施。除了针对企业税收优惠外,两会政府工作报告还指出2018年将完成上调个人所得税起征点和综合抵扣改革改革方案,这也将全面降低家庭部门的税收负担,有助于稳定消费,而正在进行中的政府机构改革和财税改革也将为进一步更有针对性的税收优惠政策出台奠定基础。


PMI季节性反弹,一季度制造业景气度逊于去年同期一季度制造业和非制造业PMI数据显示当前经济运行较平稳,增速或略逊于去年一季度,GDP增速或小幅回落到6.7%左右。未来出口存在较大不确定性,料对今年经济拉动减少。一季度欧元区制造业PMI虽仍维持在扩张区域内,但景气度持续大幅下滑引发对欧洲经济增长持续性的担忧。这一方面将直接影响我国外需,另一方面,随着美欧经济对出口依赖度上升,全球贸易竞争加剧,贸易保护主义抬头短期也将对我国出口产生不利影响。


国内经济新旧动能交替,运行有望好于预期。虽然房地产行业对今年经济增长贡献将下将,但随着改革开放全面铺开,加之诸如降税、扶贫等积极财政措施,民间投资有望触底反弹,成为支撑投资的重要力量。2月民间投资稳中略升,3月制造业小企业景气度大幅反弹、服务业PMI稳中向好都是新动能萌动的迹象,值得关注。


季末资金面结构性紧张,短期资金利率上行SHIBOR短期利率上行,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率3月39日较3月23日分别变化14.50BP、7.02BP、2.60BP至2.6900%、2.9166%、3.8810%。银行间市场上周震荡,7天期拆借回购利率上行72.56BP至3.9755%。10年期固定利率国债到期收益率上行4.02BP至3.7407%。3月26日至3月30日,央行在公开市场共投放0元,各期限逆回购合计到期1600亿元,上周净回笼资金1600亿元。央行连续9日净回笼流动性,市场资金面略微收紧,非银机构融资压力相对较大,季末资金面再现结构性紧张,交易所市场回购利率全线大幅走高。季末资金面出现波动不超预期,跨季后资金面将回暖。


农产品价格季节性下滑商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格小幅上行0.2个百分点。初春天气乍暖还寒,温度忽高忽低,对蔬菜生长较为不利,特别是设施大棚蔬菜产量增速放缓,价格短期内出现上涨。去年冬季上市的南方菜开始收尾,大部分品种供给收紧,价格抬升。根据搜猪网价格显示,全国瘦肉型猪出栏猪价上周小幅上行,周末猪价平稳,绝大多数省份的猪价已经重回10元/公斤以上。虽然临近清明节,屠宰企业的生猪采购量有所增加,但由于猪肉消费依旧处于淡季,终端猪肉消费量有限,屠宰企业提价收购意愿不大,加之市场上前期压栏的大猪仍在,市场猪源供应充足,屠宰企业采购生猪并没有压力,供需两端基本面处于宽松的状态,短期来看,猪价或保持窄幅震荡的局面。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周下行0.82个百分点,拉动CPI下行0.21个百分点。


煤炭钢铁整体平稳,周末基于限产预期钢材价格上行3月30日,6大电厂煤炭库存1459.36万吨,较前一周上行2.57万吨,6大发电集团煤炭库存可用天数剩22.25天,比上周上行0.02天。国内煤炭运价下行,国内煤炭运价秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至33.10、25.30元/吨,一周变化-13.12%、-14.52%,煤炭运费下行。3月30日62%品位进口铁矿石含税价格为490.92元/吨,较3月23日下行1.25%;螺纹钢期货收盘价上行至3626元/吨,比上周上行4.85%。主要钢材库存3月30日小幅下行至1797.17万吨,比上周下行79.94万吨,钢材库存小幅回落。铁矿石港口库存上行,周末国内宣布地条钢严查,螺纹钢价格周末快速上行,供给侧改革虽然继续,但美国限制进口影响逐步发酵会影响钢材销量。


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