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中工国际:汇兑损失影响利润增速 买入评级

2018-04-04 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:王鑫 苏多永

[摘要]

■事项:公司发布2017年度报告,2017年实现营业收入109.09亿元,比上年同期增加35.24%;实现归属于上市公司股东的净利润14.84亿元,比上年同期增加15.98%,扣非后同比增加15.25%。实现EPS1.33元,拟每10股派红3.5元(含税)。


■营业收入大幅增长,工程承包及贸易业务双双实现较高增速:公司2017年分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速35.24%、15.98%,营收实现了大幅增长,收入及净利润规模均达到公司上市以来的新高。期内非经常性收益合计0.06亿元,较2016年0.13亿元同比有所减少。分季度来看,公司2017Q1-Q4分别实现营收同比增速15.39%、40.74%、20.28%、52.20%;Q1-Q4分别实现归属于上市公司股东的净利润同比增速21.36%、18.46%、20.27%、11.08%,Q4归母净利润同比增速较营收增速差异较大或为确认期内汇兑损失及资产减值损失所致。从业务结构来看,公司各业务分别实现营收及增速:


工程承包和成套设备96.12亿元(同比+28.37%)、国内外贸易12.43亿元(同比+155.57%)、其他业务0.54亿元(同比-42.07%),两项主业工程承包和成套设备、国内外贸易收入均实现了较高增速,驱动营收大幅提升:工程承包增长主要为在执项目进入执行高峰期且进展顺利;贸易增长主要为公司围绕工程承包主业开展农产品贸易取得显著成效。从市场结构来看,境外业务实现营收103.48亿元(同比+40.69%),占比94.87%(同比+3.68个pct);境内业务实现营收5.60亿元(同比-21.19%),占比5.13%(同比-3.68个pct),期内境外收入录得大幅增长。


■工程承包推动毛利率大幅提升,汇兑损失影响财务费用显著增加:


毛利率方面,报告期内公司综合毛利率达到26.15%,较2016年大幅增加了4.38个pct。分业务看,各主业毛利率分别为:工程承包和成套设备28.76%(同比+7.05个pct)、国内外贸易2.87%(同比-5.67个pct),工程承包和成套设备毛利率大幅提升,推动了公司整体毛利率提升,我们判断或为公司高毛利的在施项目履约顺利、且公司营业成本中占比较高的施工成本占比下降影响。我们计算工程承包和成套设备、国内外贸易毛利贡献分别为96.90%(同比+4.37个pct)、1.25%(同比-1.12个pct),工程承包作为主要利润来源持续加强。分市场看,境外业务毛利率为26.31%(同比+4.76个pct),毛利贡献占比95.44%;境内业务毛利率为23.21%(同比-0.88个pct),毛利贡献占比4.56%,境外业务毛利率及贡献均有所提升。

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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04