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尚品宅配:单季度增速环比继续提升 增持评级

2018-04-10 类别:公司研究 机构:山西证券 研究员:平海庆

[摘要]


【事件】公司发布2017年报、2018一季度业绩预告2017年业绩略超预期,2018Q1减亏25%-35%。公司发布17年年报:


报告期内实现营业收入53.23亿元,同比增长32.23%;归母净利润3.80亿元,同比增长48.74%;扣非净利润3.35亿元,同比增长31.04%。


同时公司发布2018Q1业绩预告,归母净利润预亏3,027.14万元-3,492.86万元,同比去年减亏1164.28-1630万元。


不畏地产“寒冬”,单季度营收增速持续加快。公司2017Q1-Q4单季度营业收入同比增速分别为27.65%/31.96%/32.61%/34.32%,环比分别提升4.31%/0.66%/1.71%;公司预计2018Q1营业收入比上年同期增长约35%-40%,营收增速环比2017Q4继续提升。公司有效抵御地产下行影响,呈现出较强的逆周期增长能力。



【点评】


毛利率结构性下降,净利率、费用率有所改善。公司加盟店、直营店的毛利率约为30%、60%,由于2017年加盟店扩张迅速,叠加原材料成本上涨因素,公司毛利率下降1.08%至45.11%,净利率提升0.79%至7.14%。公司费用率优化明显,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.12%、0.44%和0.11%。


加盟渠道增速亮眼,直营店效稳步释放。(1)截至2017年12月底,公司加盟店总数已达1557个(含在装修的店面),全年净增加476家,目前一二线城市、三四五线城市加盟门店数占比分别为19%、81%,17年新增店铺超过七成开在四五线城市,2017年公司对加盟店实现主营业务收入约27亿元,同比增长约41%。(2)截至2017年12月底,公司直营店总数已达85家,全年净增加9家,直营店实现主营业务收入约23亿元,同比增长约21%,主要来源于原有直营店的效益释放。2017年总客户数约34.6万,其中:加盟渠道增长37%,直营渠道增长23%。


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