中航飞机：主战装备采购或更为迫切 强烈推荐评级

2018-04-13 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：陆洲 王习

[摘要]

事件：

中航飞机发布一季度业绩预告，公司实现归母净利润500万~4300万元，去年亏损8780万元，基本每股收益0.0018元~0.0155元/股，去年亏损0.0317元/股，实现扭亏为盈，取得2018年业绩开门红。

观点：

一季度航空产品交付同比增加，主战装备采购或更为迫切。

13年-17年公司一季报均为亏损，2018年一季报首次实现盈利。主机类军品交付和收入确认都是集中在年底，并且一季度又有新年和春季假期，因此从营收和开工率角度分析，都不易出现较大幅度的业绩增长。公司一季度预告中对于业绩扭亏为盈给出解释为，交付航空产品同比增加，利润相应增加，说明年初公司工作负荷饱满，初步实现全年均衡生产。我们了解到交付产品包含军品，表明军方付款更加及时，也说明军队对整机主战装备采购的拨款也更加均衡和迫切。

减持数量低于计划，利空出尽。

公司此前发布减持计划完成公告，两大股东航空工业制动和航空工业起落架分别减持1万股和403万股，均少于减持计划上限333万股和986万股。航空工业制动和航空工业起落架分别由于自身资金紧张原因减持公司股份400万股，远小于1300万股的减持计划，本次减持是由于股东自身资金安排（负担“三供一业”费用）采取的减持计划，而不是由于公司业绩问题，此次减持数量远少于计划预期，说明对公司发展充满信心。

公司是贸易摩擦下的优质对冲资产，公司盈利向好带动整个航空板块。

公司是军用运输机、轰炸机整机公司，并且是支线飞机整机研制公司，公司上游有众多配套企业，公司生产经营状况对军工飞机板块有风向标意义。公司生产饱满，并实现均衡化，将促进整条军机配套产业链的业绩增长。同时，公司大飞机的进展顺利提振整个大飞机产业链，目前中美贸易正处于悬崖边，大飞机国产替代是大势所趋，公司已成为中美贸易摩擦下，风险对冲的优质标的。

我们认为航空板块有望成为今年投资主线，而中航飞机是首选标的。