保利地产：扩张积极 强烈推荐评级

2018-04-16 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：杨侃

[摘要]

投资要点事项：

保利公布2017年年报，全年实现营收1463.1亿，同比下降5.5%，归母净利润156.3亿，同比增长25.8%，对应EPS1.32元，与此前业绩快报基本一致。

公司拟每10股派収现金红利4.00元（含税）。

平安观点：

毛利率回升带动业绩高增长：公司2017年营收同比下降5.5%；归母净利润同比增长25.8%。净利润增速远高于营收增速主要因：1）由于结算项目结构和区域变化，毛利率及净利率同比分别提高2.1个和2.4个百分点至31.1%和13.5%；2）幵表结转项目权益占比提高，归母净利占净利润比重上升6.7个百分点至79.4%；3）非幵表项目贡献投资净收益16.8亿，同比增长34.8%。由于销售额远大于同期结算，期末预收款同比增长44.9%至2253.1亿，叠加22.3%的计划竣工增速，2018年业绩高增长可期。

销售延续高增长，新开工积极进取：公司2017年实现销售金额3092.3亿，同比增长47.2%，市占率提升0.5个百分点至2.3%；销售面积2242.4万平，同比增长40.3%；销售均价13790元/平米，同比增长4.9%。其中住宅产品销售金额占比为85.5%、9个城市突破百亿、7个城市市占率排名第一、23个城市排名位居前三。公司销售业绩核心贡献来源仍聚焦一二线城市，占比为82%，得益于珠三角城市群全覆盖所带来的业绩贡献，三四线城市销售占比提升10个百分点至18%。2017年新开工3075.3万平，同比增长50.8%，为年初计划的134%，远超同期全国增速，开工高增长为2018年提供充足可售货源。2018年计划新开工3300万平，同比增长7.3%。

土地拓展积极，幵购占比达48%：公司期内拓展项目204个，新增建面4520万平，总成本2765亿元，同比分别增长88%和128%，为同期销售面积（金额）的202%和89%，较2016年分别提高51.2个和31.6个百分点。