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保利地产:扩张积极 强烈推荐评级

2018-04-16 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:杨侃

[摘要]

投资要点事项:


保利公布2017年年报,全年实现营收1463.1亿,同比下降5.5%,归母净利润156.3亿,同比增长25.8%,对应EPS1.32元,与此前业绩快报基本一致。


公司拟每10股派収现金红利4.00元(含税)。


平安观点:


毛利率回升带动业绩高增长:公司2017年营收同比下降5.5%;归母净利润同比增长25.8%。净利润增速远高于营收增速主要因:1)由于结算项目结构和区域变化,毛利率及净利率同比分别提高2.1个和2.4个百分点至31.1%和13.5%;2)幵表结转项目权益占比提高,归母净利占净利润比重上升6.7个百分点至79.4%;3)非幵表项目贡献投资净收益16.8亿,同比增长34.8%。由于销售额远大于同期结算,期末预收款同比增长44.9%至2253.1亿,叠加22.3%的计划竣工增速,2018年业绩高增长可期。


销售延续高增长,新开工积极进取:公司2017年实现销售金额3092.3亿,同比增长47.2%,市占率提升0.5个百分点至2.3%;销售面积2242.4万平,同比增长40.3%;销售均价13790元/平米,同比增长4.9%。其中住宅产品销售金额占比为85.5%、9个城市突破百亿、7个城市市占率排名第一、23个城市排名位居前三。公司销售业绩核心贡献来源仍聚焦一二线城市,占比为82%,得益于珠三角城市群全覆盖所带来的业绩贡献,三四线城市销售占比提升10个百分点至18%。2017年新开工3075.3万平,同比增长50.8%,为年初计划的134%,远超同期全国增速,开工高增长为2018年提供充足可售货源。2018年计划新开工3300万平,同比增长7.3%。


土地拓展积极,幵购占比达48%:公司期内拓展项目204个,新增建面4520万平,总成本2765亿元,同比分别增长88%和128%,为同期销售面积(金额)的202%和89%,较2016年分别提高51.2个和31.6个百分点。

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