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恒瑞医药:国际化战略稳步推进 买入评级

2018-04-17 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:崔洁铭

[摘要]

恒瑞医药发布2017年年报:实现营业收入138.36亿元,同比增长24.72%;归母净利润32.17亿元,同比增长24.25%;扣非后归母净利润31.01亿元,同比增长19.76%;基本每股收益1.14元。


业绩延续平稳增长,期间费用率控制良好:公司2017年业绩总体延续之前平稳增长态势,毛利率86.63%,同比下降0.44pp,维护良好;销售费用率37.50%,同比下降1.73pp;管理费用率21.34%,同比增长0.91pp,两项费用率总体控制良好。


主力产品保持稳定增长,造影剂增速较快:公司肿瘤药增速稳定,其中核心品种阿帕替尼顺利进入谈判目录,销售额快速增长,同时,阿帕替尼适应症拓展空间较大,除了胃癌之外,公司正在积极向肝癌、乳腺癌等方向拓展,未来市场空间广阔。造影剂产品和手术麻醉产品分别同比增长44.85%和19.71%,继续保持稳定增长态势。


瑞马唑仑上市申请获受理,创新药步入兑现期:2017年公司研发投入同比增长48.53%,占销售收入比重达到12.71%,研发实力持续增强,研发管线进一步丰富,其中适应症为乳腺癌的吡咯替尼已经进入优先审评,甲苯磺酸瑞马唑仑上市申请也获得CDE受理,预计上市后有望成为公司的重磅品种,PD-1、恒格列净进入临床三期,强大的研发实力有望驱动公司长期成长。


国际化战略稳步推进:2017年公司苯磺顺阿曲库铵、多西他赛等注射液在美国获批,卡泊芬净和地氟烷在欧洲获批,同时公司多个注射液产品在海外开展临床试验,预计随着制剂出口速度的逐步加快,国际化战略的快速推进,公司海外收入有望保持高速增长。


维持“买入”评级:公司是我国创新药龙头,制剂出口逐步提速,创新药步入收获期,业绩有望维持高增长。预计公司2018-2020年EPS分别为1.43元、1.83元、2.32元,对应PE分别为57x、44x、35x,维持“买入”评级。


风险提示:招标降价风险,新药研发进度不及预期

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