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招商蛇口:扩张积极 强烈推荐评级

2018-04-12 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:杨侃

[摘要]

投资要点事项:公司公布2018年一季度业绩预告,预计一季度归母净利润55~57亿,同比增长159%~169%,对应EPS为0.70~0.72元。


平安观点:


结算增长叠加资产整体转让带动业绩高增。公司一季度归母净利润大幅增长主要因:1)双玺等高毛利率项目结算带动社区开収业务结转毛利同比增加约23亿元;2)资产整体转让收益同比增加约8亿元。考虑2017年末预收账款同比增长4.9%至550.6亿,为2017年实际营收的82.6%,加上2018年30.8%的竣工高增长计划,奠定2018年业绩高增长基础。


销售平稳增长,全年可售充足。公司一季度实现签约销售面积148.9万平,同比增加8.4%;签约销售金额313.1亿元,同比增加18.1%;销售均价21028元/平米,较2017年全年均价增长6.3%。公司全年货值2650亿(新增2090亿),其中一季度新增占比仅13%,随着二季度推盘高峰来临,预计销售增速将逐步回升。公司2018年目标1500亿,同比增长33%,考虑充足货量,超额完成目标概率大(仅需57%去化率)。


拿地积极,扩觃模意图明显。公司贯彻投资聚焦一二线核心城市,重点拓展战略重镇的土地储备,一季度在杭州、天津、佛山等地新增建面361万平,同比增长211%,远超同期销售。总地价294亿,占同期销售金额比重94%;平均地价8147元/平米.,仅为同期销售均价的38.7%;权益建面210万平,权益占比58%。公司目前总土储超2500万平,近60%位于长三角、珠三角及京津冀三大都市圈,优质土储保障销售有质量增长。


投资建议:维持业绩预测,预计2018-2019年EPS分别为2.0元和2.57元,当前股价对应PE分别为11.2倍和8.7倍。公司汇聚原招商地产和蛇口工业区优质资源,短期深圳大量地产优质资源集中释放,奠定业绩增长基础,中长期园区开収及邮轮业务值得期待,且持续受益前海自贸区及粤港澳大湾区政策春风,维持“强烈推荐”评级。


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