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中航机电:上调公司盈利预测 强烈推荐评级

2018-04-08 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:陆洲 王习

[摘要]

事件:


公司4月4日发布公告,拟公开发行可转换公司债券,以公开发行募集的部分资金收购中航机电系统有限公司持有的新航集团100%股权以及宜宾三江机械72.55%股权。本次公开发行已经中国证监会发行审核委员会审核通过,公司拟以自筹资金预先支付本次关联交易的价款,待本次公开发行完成后以募集资金予以置换。


观点:


1.两家子公司2017年业绩大幅超预期,上调盈利预测公告中披露,截至4月4日,交易涉及的工商变更登记手续已办理完毕,新航集团、宜宾三江机械成为公司全资子公司,并纳入公司合并报表范围。两子公司新航集团和宜宾三江机械2017年分别实现净利润1.47亿元和0.23亿元(2016年两家公司合计实现净利润不足9000万元),假设两家公司2017年净利润增速为15%,则两家公司在2018年有望贡献接近2亿元净利润。公司此前在2017年年报中披露2018年经营目标为全年实现营业收入110亿元,利润总额10亿元。根据2017年年报,公司已实现利润总额超8亿元,假设并表前业务保持15-20%增速,则2018年并表后利润总额有望超过12亿元,净利润有望超过10亿元。


2.集团旗下航空机电系统业务的唯一专业化整合和产业化发展平台,军民品市场一家独享公司是航空工业旗下航空机电系统的专业化研发、实验、制造平台,多年来为国内外众多航空和汽车厂商提供核心零部件,形成了一批国内领先的生产制造能力。目前在我国军用航空机电产品方面的市场占有率接近100%。根据《WorldAirForce2017》,我国目前共有军机2955架,数量位列全球第三。从战斗机角度看,我国空军战斗机目前仍以二、三代机为主,二代机占比超过50%。预计未来10年在军机机电系统方面,每年增量和存量市场空间合计将超过200亿元人民币,公司未来将直接受益于新机型的交付和现有机型的更新换代。民机方面,根据波音和空客公司的报告,我们预测未来20年国内民航机电系统市场空间约为1500亿美元,平均每年约为500亿人民币。此外,C919将成为我国切入民航商业市场的契机。预测未来C919机电系统市场空间为58.88亿美元。


3.资本运作已正式启动,多家托管公司和院所类资产存在注入预期。


近两年,公司资本运作节奏明显加快:2015年12月公司非公开发行股票过会,拉开资产注入大幕;2016年12月公司发布公告,以现金分别收购贵航集团持有的风雷公司和盖克机电持有的枫阳公司100%股权。

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