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工业综合:整机类公司被低估 荐5股

2018-04-09 类别:行业研究 机构:东兴证券 研究员:陆洲 王习

[摘要]

周报摘要:


本周市场回顾:本周中信军工指数上涨1.39%,同期沪深300指下降1.12%,军工板块跑赢大盘2.61个百分点,在中信29个一级行业中排名第3位,军工行业涨幅排名靠前。本周军工板块出现较大涨幅,军工板块3个交易日中2个均上涨,周一军工单日涨幅达2.18%。


本周行业热点:美国贸易代表办公室在其网站上发布了根据所谓301调查,建议加征关税的自中国进口产品清单,该清单包含大约1300个独立关税项目,价值约500亿美元,涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业。(新浪网)就美国总统特朗普近日所签署的“台湾旅行法”及台湾统一等问题,中国驻美大使崔天凯接受CGTN专访时,明确表示了对1979年通过的“与台湾关系法”及特朗普签署的“台湾旅行法”的反对,重申“一个中国”原则。崔天凯还表示,“没有人能阻止中国统一。我们寻求和平统一,如果这种方式不行,我们就用别的方式”。(环球网)投资策略及重点推荐:本周军工持续反弹上行。受中美贸易摩擦刺激,军工大飞机产业链标的市场表现突出。我们认为目前飞机整机类公司采用PS估值方法较为合理,并且被市场所低估。采用PS估值更为合理的原因有以下两点:


整机产品营收比重大,由于整机产品的研制周期长,研发费用较高,很多核心军工企业净利润释放相对滞后于营业收入的放量,研发投入较重,因此前期只能看到收入、经营性现金流,却看不到净利润释放,PE估值并不适用于前期研发投入高的公司;总装厂采用成本加成模式定价,报表上反应的净利润率失真,EPS过低,并不能反映企业真实盈利能力,而销售收入往往能够反映企业盈利规模的变动。


中美贸易战将进一步加速我国大飞机制造的国产化替代进程。飞机采购是中美逆差的重点,提高飞机自主制造技术和效率是中国必由之路。当前,通过ARJ21等型号的“热身”,C919大飞机国内供应链日益完善,预计2021年交付运营,西飞、沈飞、成飞、洪都等公司制造水平迅速提升,我国飞机制造能力历经长期的“市场换技术”已逐步成长。


本周重点推荐:以中航飞机、中航沈飞、中航光电、中航机电、航发动力等为代表的国产大飞机产业链。


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