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智飞生物:业绩增长再添新动力 买入评级

2018-04-20 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:崔洁铭

[摘要]

事件2018年4月19日,公司收到默沙东(中国)的通知,由公司独家代理的默沙东五价轮状疫苗(商品名为乐儿德)获批上市。


点评2012年6月5日,公司与默沙东就五价轮状疫苗签署《开发、推广和经销协议》,约定由公司负责中国大陆的市场推广及销售工作。预期采购计划为:由上市第一年度的3.5亿元逐年增至第六年度的11.6亿元,双方可适当调整预期采购计划。前三个年度,默沙东将向公司支付当年出厂销售额2%的上市推广费。五价轮状疫苗的上市销售将进一步扩大公司销售规模,提升公司盈利能力。


填补国内市场空白,多价替代值得期待。轮状病毒是5岁以下儿童严重脱水性腹泻的主要病因,目前我国仅上市有兰州所的单价轮状疫苗,保护率较低且接种周期长。默沙东的五价轮状疫苗填补了我国多价轮状疫苗的空白,保护率更高且接种周期短,上市后有望迅速替代国产单价疫苗并进一步扩容市场,销售空间值得期待。五价轮状疫苗距上市销售还需经过进口、批签发、招投标等多步流程,预计6-7个月后可正式上市销售。


三联苗+HPV疫苗放量,研发管线布局完善。公司三联苗性价比优势明显,自2017年开始恢复快速放量,未来两年有望持续高增长。代理四价HPV疫苗已在27个省市中标,适龄女性接种意愿高涨,业绩弹性巨大。公司研发管线丰富,预防微卡与EC诊断试剂有望陆续申报生产,15价肺炎结合疫苗等重磅产品相继获批临床,驱动公司业绩持续高增长。


维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.14元、1.57元,对应PE为44倍、32倍、23倍,维持“买入”评级。


风险提示:行业政策风险,HPV疫苗或三联苗销售不及预期等

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