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东珠景观:政策红利助绘成长蓝图 买入评级

2018-04-20 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:金嘉欣 苏多永

[摘要]

■事件:公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入12.24亿元,实现归属于母公司所有者净利润2.43亿元,同比增速分别为24.99%和31.09%。


同时,公司拟每10股派息5元(含税),每10股转增4股。


■全年收入保持较快增长,2018将是生态湿地收获年:2017公司实现营业收入12.24亿元(同比+24.99%),收入增加主要得益于报告期内公司生态湿地项目稳健、市政道路绿化业务收入高速增长所致。从产品结构来看,生态湿地、市政道路绿化、公园广场绿化、地产景观收入分别为7.4亿元(同比+1.6%)、3.29亿元(同比+192.25%)、9985万元(同比+118.82%)、2364万元(同比-64.37%);生态湿地收入增速(+1.6%)低于整体收入增速(+24.99%),我们认为主要是受公司重要湿地公园项目如邓州市湍河国家湿地公园和防护林建设项目(项目金额5.4亿元)、湖南洪江市青江湖湿地公园建设PPP项目(项目木金额约6.7亿元)均处于项目开工初期,公告显示上述项目建设工期均为2年,预计2018年生态湿地项目将进入结转大年。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收2.39亿元(同比+95.91%)、2.88亿元(同比-16%)、3.29亿元(同比+47.15%)、3.68亿元(同比+26.40%),公司为2017年9月上市次新股,公司2017年收入增速经历第2季度的单季放缓后,第3、4季度重归快增通道。


■项目周期致毛利率小幅下降,费用和回款控制良好净利率再提升:


报告期内,公司综合毛利率为28.39%,较2016年同比小幅下降0.5个pct,其中收入占比较高的生态湿地、市政道路绿化、公园广场绿化业务分别为27.9%(同比-2.08个pct)、28.83%(同比+0.61个pct)、28.25%(同比+1.46个pct),生态湿地业务毛利率同比下降,我们认为主要由于公司较多湿地项目处于新开工阶段致使成本前倾所致。期间费用方面,2017公司管理费用、财务费用率分别为6.13%(同比+1.22个pct)、-0.07%(同比-0.42个pct),公司财务费用下降主要是公司货币资金充足,银行借款减少,财务利息收入增加所致,公司整体期间费用控制成效很好。本期公司发生资产减值557万元,减值计提较少体现公司工程管理较好,账款回收理想。受益公司期间费用控制和应收管理良好,公司报告期内净利润率19.85%,较2016年18.92%的水平再提高0.93个pct。


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