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千红制药:创新驱动长期发展 买入评级

2018-04-20 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:刘舒畅 崔洁铭

[摘要]

事件:


千红制药发布2017年年报,实现营业收入10.65亿元,同比增长37.23%;归母净利润1.83亿元,同比下降18.47%;扣非后归母净利润0.87亿元,同比下降30.37%;基本每股收益0.14元。


千红制药发布2018年一季报,实现营业收入3.38亿元,同比增长38.73%;归母净利润0.84亿元,同比增长19.40%;扣非后归母净利润0.56亿元,同比增长20.14%;基本每股收益0.07元。


点评:


收入大幅增长,成本上升拖累净利润。2017年公司原料药业务实现营业收入4.72亿元,同比增长65.17%,增速较快主要系肝素原料药下游需求旺盛所致;制剂业务实现营收5.93亿元,同比增长21.24%;毛利率70.81%,同比下降10.37pct,制剂业务因公司加大市场拓展力度增速大幅回升,从而带动公司整体营收快速增长,但是销售费用和折旧大幅增长导致利润端增速低于收入端增速。


制剂业务有望保持快速增长,新品种依诺肝素等市场空间广阔。公司主力品种胰激肽原酶、复方消化酶等有望继续保持快速增长,依诺肝素等低分子肝素制剂经过2017年市场铺垫将迎来快速放量,预计2018年一季度制剂业务整体增速维持在40%左右。低分子肝素制剂是主力抗凝品种,应用领域广阔,市场空间巨大。目前,国内依诺肝素和达肝素市场主要被国外原研厂商所占有,国内厂商竞争格局良好,未来进口取代空间较大。


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