欧派家居：多品类多驱动 买入评级

2018-04-20 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：花小伟 孙金琦

[摘要]

事件4月19日晚，欧派家居发布2017年年度报告。公司2017年度实现营业收入97.10亿元，同比增长36.11%；实现归属于上市公司股东的净利润为13.00亿元，同比增长36.92%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.95亿元，同比增长32.20%。每10股派发现金股利10元（含税）。

分季度来看，公司2017年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为14.49亿元、24.26亿元、30.29亿元、28.07亿元，同比增速分别为20.49%、44.89%、40.54%、33.50%；归母净利润分别为0.56亿元、3.59亿元、5.30亿元、3.56亿元，同比增速分别为33.31%、33.43%、31.21%、51.37%。

公司业绩略超预期。

我们的分析和判断橱柜稳健增长，衣柜高速发展，大家居全面推进橱柜：欧派深化“橱柜+”战略推进步伐，大力发展欧铂丽，2017年橱柜产品实现营业收入53.54亿元，占比55.14%，同比增长22.54%；毛利率为36.70%，较上年同期减少1.43pct；销售量为59.07万套，同比增长29.19%。其中，欧铂丽橱柜2017年接单额3.9亿元，同比增长85%。

衣柜：欧派衣柜渠道拓展较快，19800全屋套餐深入落地，市场占有率、客单值、订单数量均快速提升，2017年实现营业收入32.96亿元，占比33.94%，同比增长62.98%；毛利率为34.74%，较上年同期减少2.09pct；销售量为115.44万套，同比增长75.56%。

卫浴：受益于公司“大家居”战略的持续推进，公司卫浴业务实现较好发展，2017年实现营业收入3.03亿元，占比3.12%，同比增长25.48%；毛利率为19.27%，较上年同期减少0.09pct；销售量为21.35万套，同比增长97.83%。

木门：品牌建设加速，经销商渠道继续优化，电商零售业绩迅速增长，2017年实现营业收入3.21亿元，占比3.31%，同比增长54.2%；毛利率为15.87%，较上年同期减少1.10pct；销售量为36.13万樘，同比增长167.99%。

报告期内欧派各产品毛利率有所下滑，主要原因是原材料价格上涨较快，直接材料较2016年增长39.22%。另外，公司生产基地陆续投产，生产设备采购及折旧费用有所增加。