泰格医药：未来高增长确定 买入评级

2018-04-23 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：崔洁铭

[摘要]

报告摘要：

泰格医药发布2017年年报：实现营业收入16.87亿元，同比增长43.63%；归属于上市公司股东的净利润3.01亿元、归属于上市公司股东的扣非净利润2.40亿元，分别比同期增长114.01%、146.05%。同时发布2017年利润分配预案：每10股派发现金红利2.00元（含税）。

公司内生增长恢复明显，毛利率逐渐提升。公司全年非经常损益6111万元，主要来自于政府补助及投资收益。分季度来看，2017年1-4季度公司收入分别为3.55亿、3.88亿、4.32亿和5.12亿元，收入逐季增加主要是由于临床项目进度的逐渐恢复及BE试验的增量；扣非归母净利润分别为0.43亿、0.62亿、0.65亿、0.70亿元，净利润逐季增加除项目进度逐渐恢复外，还有低毛利订单占比逐渐降低的影响。公司全年毛利率42.94%，相比去年提升4.91pct，但与“722事件”前45%左右的稳定毛利率相比，仍有提升空间。

临床试验技术服务业务恢复明显，BE试验提供显著增量。分项目来看，临床试验技术服务业务收入8.20亿元，同比增长73.17%；毛利率39.14%，较上年同期增长13.96%。毛利率迅速上升的主要原因是2016年受到行业自查核查的影响和子公司DreamCIS成本率增高的原因导致毛利率下降15.57%。2016年后新签订单报价提升，加之原有合同随项目完工逐步减少使得毛利率回升较快。其中BE业务收入1.81亿元，同比增长190.79%；I-IV等临床、注册业务实现主营业务收入63,929.34万元，较上年同期增长55.37%。临床研究相关咨询服务收入8.26亿元，同比增长20%；毛利率48.53%，较上年同期增长1.39%。

其中SMO业务实现营业收入13,105.69万元，较上年同期增长74.32%；数据管理与统计分析业务收入2.48亿元，同比增长20.52%；方达医药BIO和CMC收入3.35亿元，同比16.11%；医学影像业务收入0.18亿元，同比增长58.13%。