上海钢联：数据资讯+交易佣金+供应链服务三大盈利模式不断进展 买入评级

2018-04-22 类别：公司研究 机构：国海证券 研究员：宝幼琛 刘浩

[摘要]

投资要点：

数据资讯广阔空间。随着平台交易带来的电子化数据的补充叠加公司国内现货、金融领域定价权升级到国际领域定价，基于产业数据层面的信息服务业务空间和增速均获得大幅提升。2017年信息服务收入2.45亿，同比增长32%，信息服务的预收款项1.54亿，同比去年1.08亿大幅增长42.6%。公司做钢铁资讯业务起家，其铁矿石指数已经被必和必拓采用，数据权威性无疑。若公司未来可获得独立国际定价权之后，数据业务盈利空间将呈数量级扩大，参考国际大宗商品数据巨头普氏能源，其每年取得超数亿美金的数据收入，其中80%来自佣金分成（期货等指数交割业务，大概每手0.6美金）。2018年公司同时开始大力发展有色、能源化工、农产品等其他资讯板块，值得期待。横向复制多个品种，假设以5个品种计，数据资讯收入弹性显著。

交易佣金持续提升。做实寄售，2017年交易全面收费(平台提供结算和开票等服务，每吨收取0-10元佣金)，未来最高有望能提高到20元钱（竞价排名、物流服务、金融服务、仓储服务等）。2017年钢银平台寄售交易量达2219万吨，同比增长23.29%。假设公司未来五年做到1亿吨，佣金收入空间则在20亿元，且这块业务的放量，边际成本极低。

供应链服务不断进展，公司与子公司间互相借款由可最高借满6亿元升至20亿元。30亿授信+20亿互相借款+10亿定增为2018年供应链服务业绩增长重要支撑。4月16日公告，为提高公司及下属各子公司资金使用效率，公司拟扩大公司下属子公司可以相互借款的主体范围：

公司及控股子公司上海钢联资讯科技有限公司、上海钢银电子商务股份有限公司、上海钢联宝网络科技有限公司和山东隆众信息技术有限公司根据各自资金需求和业务发展需要，在不影响公司及下属控股子公司正常经营的情况下，拟利用各自自有资金相互借款，相互借款余额不超过5亿元人民币(可在此额度内循环使用)，期限自本次股东大会审议通过之日起三年。此次决议相比2月9日公司公告与控股子公司钢联资讯、钢银电子商务股份有限公司三者相互借款额度3亿元，可借额度由单公司可最高借满6亿元升为单公司可最高借满20亿元。此外，子公司钢银电子商务股份有限公司申请30亿元银行授信，2017年12月钢银电子商务股份有限公司定增10亿元，至2017年底股东权益近23亿元。