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济川药业:大品种强化+二线品种发力助力公司持续高增长 强烈推荐评级

2018-04-22 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:张金洋

[摘要]

事件:


①公司发布2017年年报,实现收入56.42亿元,同比增长20.61%,实现归母净利润12.23亿元,同比增长30.97%,实现扣非后归母净利润11.54亿元,同比增长28.00%。Q4单季来看,实现收入14.28亿元,同比增长21.94%,实现归母净利润3.16亿元,同比增长22.53%,实现扣非后归母净利润3.13亿元,同比增长5.74%。


②公司发布2018年一季报,实现收入21.28亿元,同比增长51.45%,实现归母净利润4.67亿元,同比增长60.58%,实现扣非后归母净利润4.45亿元,同比增长73.61%。


济川药业(600566):Q1受流感驱动业绩超预期,“大品种强化+二线品种发力”助力公司持续高增长观点:


1、2017全年业绩增速稳定,2018Q1业绩爆发增长1)2017年报业绩稳健增长公司2017全年实现收入56.42亿元,同比增长20.61%,实现归母净利润12.23亿元,同比增长30.97%,其中Q4单季实现收入14.28亿元,同比增长21.94%,实现归母净利润3.16亿元,同比增长22.53%,符合市场预期。主要原因是公司持续实施大品种战略,主要品种蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒的销售收入持续增长,蛋白琥珀酸铁口服溶液以及东科制药的主要品种也依托公司强大营销网络实现快速增长,同时公司费用增长得到有效控制,业绩保持稳步增长。


从细分品种看:


清热解毒类:公司清热解毒类产品(主要为蒲地蓝消炎口服液)2017全年实现营收24.81亿元,同比增长16.17%,毛利率85.40%,较上年同期减少1.98个百分点,整体保持稳定增长。从销量上看,蒲地蓝消炎口服液2017全年销售12557.39万盒,同比增长19.9%。


消化类:公司消化类产品(主要为雷贝拉唑钠肠溶片及健胃消食口服液等)2017全年实现营收12.52亿元,同比增长14.68%,毛利率93.60%,较上年同期减少0.45个百分点,整体保持稳定增长。从销量上看,雷贝拉唑钠肠溶片2017全年销售2554.24万盒,同比增长15.8%,健胃消食口服液2017全年销售795.62万盒,同比增长20.2%,我们估计雷贝拉唑钠肠溶片2017全年实现9亿元左右的销售额,健胃消食口服液2017全年实现3.4亿元左右的销售额。


儿科类:公司儿科类产品(主要为小儿豉翘清热颗粒)2017全年实现营收9.04亿元,同比增长34.75%,毛利率89.42%,较上年同期增加3.23个百分点,整体保持快速增长。从销量上看,小儿豉翘清热颗粒2017全年销售3363.73万盒,同比增长23.0%,由于存在新规格无糖剂型带来的产品提价,我们估计销售额增长在30%以上,实现8亿左右销售额。


其他品种:报告期内除主要品种外,公司其他品种如蛋白琥珀酸铁口服溶液、东科制药的妇炎舒胶囊、甘海胃康胶囊、黄龙止咳颗粒等品种依托公司强大的营销网络实现了快速增长。呼吸类品种实现2.43亿元的销售额,同比增长17.97%,妇科类产品实现6642万元的销售额,同比增长24.37%,心脑血管类产品实现8033万元的销售额,同比增长4.68%,其他医药产品实现4.00亿元的销售额,同比增长46.17%。


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