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中国联通:混改效果持续显现 强烈推荐评级

2018-04-22 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:马军

[摘要]

1、事件:一季度业绩超预期,2018年第一季度,公司主营业务收入为666.09亿、,同比增加8.4%。利润总额39.78亿,归母净利润13.02亿,同比增长374.8%。


2、4G用户持续维持高增长,ARPU稳定,2I2C业务降成本效果明显:在移动业务拉动下,公司单季度整体收入达到3年内新高,转型效果明显。借力互联网渠道,通过渠道创新,公司成本有效降低,毛利持续改善。


3、2I2C模式带动销售费用率降低,混改资金注入财务费用率持续下滑:公司持续大力推动移动业务发展模式转型,创新产品和营销模式,提升新入网用户质量,在低成本、薄补贴的用户发展模式下,移动业务实现提速发展,销售费用率同比降低。


负债率下降单季度利息费用率明显降低,预计未来2年财务费用会有较大比例的降低,持续增厚公司利润。


4、产业互联网快速发展,混改合作值得持续期待:产业互联网收入同比上升36.0%;公司未来将持续与混改合作伙伴、行业龙头等公司开展业务层合作,积极打造外联内通新生态,未来新业务占比将会持续提升。


5、风险提示:产业互联网混改不及预期;4G业务竞争持续加剧;资本开支不足无法支持业务健康发展。


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