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天健集团:全年依旧乐观 强烈推荐评级

2018-04-23 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:杨侃

[摘要]

事项:


公司公布2018年一季报,实现营收10.0亿,同比下降44.5%,净利润5429.8万,同比下降78.6%,对应EPS0.045元,与业绩快报一致。


平安观点:


地产结算下滑带动业绩滑落。公司公布2018年一季报,实现营收10.0亿,同比下降44.5%,净利润5429.8万,同比下降78.6%。扣非后净利润5340.8万元,同比增长78.1%。业绩大幅下降主要因受结算周期和结算结构影响,期内结算面积和结算毛利率均较上年同期大幅下降。期内公司实现地产结算面积1.69万平米,同比下降57.4%;整体毛利率同比下降14.4个百分点至25.6%。展望2018年,公司计划竣工55.5万平,远高于2017年实际结转面积(9.9万平),其中深圳天健公馆、上海天健萃园等高毛利率项目均将迎来结算,业绩有望延续高增长。


预收款充足,迎来业绩爆収期。期末预收款较2017年末增长20%至33.9亿,同时2018-2019年结算项目拿地时点主要集中地价大涨前的2013-2014年,上海天健萃园、南宁天健领航、南宁天健西班牙小镇地价与房价比分别仅为30.5%、28.8%和20.8%,后续毛利率有望回升。2019年深圳天健天骄将进入结算周期,该项目货值近200亿,总地价仅25.8亿,为2019-2020年业绩爆収奠定基础。长远来看,香蜜新村、市政大厦、粤通工业区、华富工业区等项目均有望受益深圳城市更新,保障未来三到五年深圳项目开収和利润贡献。


销售平稳,后续增速有望回升。公司地产业务主要分布在深圳、上海、长沙、南宁、惠州、广州六大城市。由于期内可售项目较少,一季度仅实现销售面积3.68万平,同比下降47.6%,主要为南宁天健西班牙小镇和南宁天健城项目。考虑事季度开始深圳天健公馆、上海南码头等重点项目将逐步入市,同时2019年深圳天健天骄(货值近200亿)亦将入市,2018-2019年销售有望迎来爆収式增长。公司期末纯土储仅46.5万平,预计仍将适度补充土地。

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