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招商蛇口:拓展进取 强烈推荐评级

2018-04-23 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:杨侃

[摘要]

投资要点事项:公司公布2018年一季报,实现营收91.6亿,同比增长32.0%,归母净利润57.8亿元,同比增长172.3%,对应EPS为0.73元,略高于此前业绩预告区间。


平安观点:


毛利率提升叠加资产整体转让带动业绩高增。公司一季度归母净利润大幅增长主要因:1)双玺等高毛利率项目结算,带动毛利率同比提升26.3个百分点至49.5%;2)期内交割上年末向地产基金转让的上海招商局大厦、招商局广场和北京招商局大厦,导致投资收益同比增长53.9%至38.4亿;3)少数股东损益占比下降13.3个百分点至0.9%。2018年一季度末预收账款较上年末增长28%至705.1亿,为2017年实际营收的93.4%,加上30.8%的竣工高增长计划,奠定2018年业绩高增长基础。


销售平稳增长,全年可售充足。公司一季度实现签约销售面积148.9万平,同比增加8.4%;签约销售金额313.1亿元,同比增加18.1%;销售均价21033元/平米,较2017年全年均价增长6.3%。公司全年货值2650亿(新增2090亿),其中一季度新增占比仅13%,随着二季度推盘高峰来临,预计销售增速将逐步回升。公司2018年目标1500亿,同比增长33%,考虑充足货量,超额完成目标概率大(仅需57%去化率)。


拿地延续积极,扩觃模意图明显。公司贯彻投资聚焦一二线核心城市,重点拓展战略重镇的土地储备,一季度在杭州、天津、佛山等地新增建面361万平,同比增长211%,远超同期销售。总地价294亿,占同期销售金额比重94%;平均地价8147元/平米.,仅为同期销售均价的38.7%;权益建面210万平,权益占比58%。公司目前总土储超2500万平,近60%位于长三角、珠三角及京津冀三大都市圈,优质土储保障销售有质量增长。


财务状况稳健,负债率略有上升。期末公司在手现金437.7亿,为短期负债(短借+一年内到期长债)的135.4%,短期偿债压力较小。期末净负债率为66.3%,较期初分别上升7.9个百分点。由于公司持续加大开工和拿地,期内经营性净现金流净流出91.5亿元。

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