帝王洁具：欧神诺并表助力业绩加速 买入评级

2018-04-23 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：花小伟 孙金琦

[摘要]

事件4月20日晚，帝王洁具发布2018年第一季度报告。公司2018年一季度实现营业收入为7.57亿元，同比增长935.55%；归属于上市公司股东的净利润为0.44亿元，同比增长2214.83%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.44亿元，同比增长1161.64%。

同时，公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润为1.18~1.30亿元，同比增长390%~440%。

欧神诺业绩增速明显超出预期。

我们的分析和判断1、欧神诺并表助力业绩高增长2018年第一季度，帝王洁具完成了重大资产重组标的资产的过户手续，佛山欧神诺已经成为帝王洁具的控股子公司，帝王洁具持有欧神诺99.9939%股权，2018Q1公司合并欧神诺一季度的财务数据。

欧神诺2018Q1实现营业收入6.43亿元，同比增长147.33%，实现净利润0.57亿元，同比增长224.87%。欧神诺快速成长一方面是借助工装渠道先发优势，与存量客户碧桂园、万科、恒大等房企合作份额稳步提升；另一方面是由于零售渠道逐步下沉，市场进一步拓展。

我们测算，帝王洁具2018Q1营业收入约为1.14亿元，同比增长56.16%；净利润约为-0.13亿元，一季报业绩下滑，主要系合并欧神诺财务数据，其中母公司1季度计提股权激励管理费用270万元（2017全年计提1077.45万元）。

2、欧神诺与房地产企业合作紧密，有望助力帝王切入精装房渠道渠道方面，欧神诺建立了以工装客户和经销商客户为主的销售模式。经销商方面，欧神诺拥有包括华耐、惠泉等全国性的大型经销商；工装渠道方面，拥有包括碧桂园、万科、恒大等大型房地产开发商客户。2016年欧神诺对碧桂园、万科、恒大的销售金额占营业收入的比重分别为26.30%、22.86%、3.40%，合计达到52.56%。