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晨光文具:但一体两翼继续向好 买入评级

2018-04-23 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:花小伟 孙金琦

[摘要]

事件4月20日晚间,晨光文具发布公告,公司2018年一季度实现营业收入为18.40亿元,同比增长30.25%;归母净利润为2.05亿元,同比增长23.22%。


公司2017年Q1实现营业收入为14.13亿元,归母净利润为1.66亿元。


公司业绩低于预期。


我们的分析和判断1、春节因素影响2018年Q1业绩,收入快速增长导致销售费用增加。


由于春节因素扰动,2018年Q1公司业绩稍低于预期。按照我们测算,2018年Q1公司传统核心业务、晨光科力普、晨光生活馆与九木杂物社分别实现营业收入约14亿元、约3.7亿元、约0.59亿元,同比增速来看,传统业务稳健,依然双位数增长,科力普继续翻倍以上的增速,生活馆九木增长30%。


收入稍微低于预期,我们认为主要还是春节滞后(2018年2月16日)的干扰作用,同时,科力普业务虽然继续翻倍增长,但办公2B业务来看,一季度依然是全年的淡季。


公司毛利率同比提升,销售费用提升致净利率小幅下滑。


2018Q1公司销售毛利率为27.19%,较2017Q1毛利率26.82%上升0.37pct;销售净利率为10.86%,较2017Q1净利率11.50%下滑0.64pct;期间费用方面,2018Q1公司销售费用为1.81亿元,同比增长57.55%,销售费用率为9.83%,较2017年同期增加1.71pct;管理费用为1.00亿元,同比增长28.48%,管理费用率为5.47%,较2017年同期减少0.07pct;财务费用为56.75万元,同比下降135.60%。总体看,2018Q1公司期间费用率为15.32%,较2017年同期上升1.77pct,主要系费用的固定投入所致。


2、一体两翼继续向好,文具龙头稳健成长(1)一体两翼之“体”,传统文具业务回暖,渠道产品全面优化升级。

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