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欧派家居:大家居步入收获期 增持评级

2018-04-20 类别:公司研究 机构:山西证券 研究员:平海庆

[摘要]


【事件】公司发布2017年报2017年业绩略超预期,高营收基数上实现36%+高增长。2017年公司实现营业收入97.10亿元,同比增长36.11%;归属于母公司股东的净利润13.00亿元,同比增长36.92%;归属于母公司股东的扣非净利润11.95亿元,同比增长32.20%。


四季度净利润增速超50%。公司2017Q1-Q4单季度营业收入同比增速分别为20.49%、44.89%、40.54%、33.50%,归母净利润同比增速分别为33.31%、33.43%、31.21%、51.37%,其中,四季度净利润增速超50%,以绝对优势领跑行业。



【点评】


净利率、费用率有所改善,毛利率下降在合理范围内。(1)公司净利率提升0.16%至13.38%,在行业内排第三。公司费用率优化明显,销售费用率下降1.69%至9.75%,远低于7大定制家具上市公司的平均值(15.18%);管理费用率为9.18%,扣除股权激励费用的影响也略有下降。(2)受公司主营业务成本较去年同期增长40.27%影响,公司整体毛利率较2016年下降1.91%至34.54%,主要原因为:原材料价格上涨较快,直接材料较2016年增长39.22%;公司生产基地陆续建设投产,生产设备采购及折旧费用增加,制造费用较2016年增长52.56%;生产人员数量及待遇增长,直接人工较2016年增长35.23%;分品类产品伴随着营业收入增长,相关成本也随之上涨。


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