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好太太:智能家居领跑者 买入评级

2018-04-24 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:花小伟 孙金琦

[摘要]

公司概况:(1)股权集中稳定。公司于2017年12月1日上市,截至2017年末,实际控制人沈汉标先生、王妙玉女士夫妇合计持股占比83.18%。(2)智能晾晒龙头,业绩持续增长,盈利能力稳定。2013-2017年,公司营收由5.08亿增至11.13亿元,复合增速为21.66%;归母净利润由0.84亿增至2.06亿元,复合增速为25.14%,公司预计2018Q1净利润同比高增50%-60%;公司毛利率40%左右,净利率18%以上。


行业:(1)晾晒行业空间持续增长,龙头市占率有待提升。我们测算,17年我国商品房销售1609万套,假设每套商品房安装一套晾衣架,且手摇系列与智能系列各占50%的市场份额,出厂价计算的17年国内市场空间约为107亿元,对应终端市场空间约为214-268亿元,好太太市占率为10.40%;假设智能系列将占据行业100%市场份额,出厂价计算的市场空间约为175亿元,对应终端市场空间约为350-438亿元。(2)行业消费升级,高端智能架占比不断提升。消费结构升级带动晾衣架行业从传统手摇向智能化方向发展,好太太产品系列中均价2000元以上高端智能产品销售占比由2014年的3.63%提升至2017H1的10.53%。


公司成长新驱动:强研发、多品牌、广渠道共驱新成长。(1)公司研发优势明显,高、精、新产品持续推出。公司获200余项国家专利,17年晾晒产品推出30个新系列,目前规划推出智能晾晒产品、智能锁数十个新系列。(2)新设“科徕尼”品牌,智能锁新驱动。智能门锁是智能家居入口产品,16年我国智能锁的渗透率仅为2%,远小于韩国(80%)和日本(40%),我国智能锁行业初起步,百家争鸣,预计2020年以出厂价计算的市场规模达340.6亿元,对应终端市场规模为681.3亿元。17年好太太新设以智能锁为核心的“科徕尼”品牌正式切入智能家居市场。(3)渠道线上线下齐发力,品牌营销策略多元。17年末经销商专卖店为1495家,18年晾晒产品计划新增400家门店,智能锁产品新增300-500家门店;17年电商渠道销售1.87亿元,同比高增93.75%。公司品牌营销策略多元,线上精准引流,线下通过终端升级打造优质消费体验。(4)信息化建设加快推进,精细化运营效率稳步提升。


(5)智能家居募投产能扩张,产品结构进一步优化。公司目前自有产能的利用率均超过100%,IPO募投项目预计2019年底投产,达产后将新增每年160万套智能晾衣机和140万套智能家居电器产能。


投资建议:我们预计18-19年公司收入分别为14.81、19.56亿元,同比分别增33.05%、32.11%;归母净利润分别为2.78亿元、3.62亿元,同比分别增35.03%、30.18%;公司目前市值78.28亿元,对应PE为28.2x和21.6x,维持“买入”评级。


风险提示:公司募投项目投产进度低于预期,行业竞争有所加剧,房地产市场政策调控风险加大。

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广发证券11-24
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机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04