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公用事业:业绩增长稳健 荐4股

2018-05-06 类别:行业研究 机构:安信证券 研究员:邵琳琳

[摘要]

■2017年环保业绩增速有所回落但增长依旧稳健,监测、水环境治理表现抢眼,2018Q1业绩持续向好。根据环保板块上市公司2017年报及2018年一季报,2017年,环保板块87家上市公司共实现营业收入2426.1亿元,同比增长26.93%;实现归母净利润282.09亿元,同比增长18.43%,增速同比回落1.76pct;实现扣非后归母净利润233.98亿元,同比增长17.72%,增速同比回落16pct。环保板块整体业绩增长依旧稳健,处于近5年来较高水平。扣非后归母净利润增速由高到低的细分板块依次为:园林类环保公司(+50.2%)、环境监测(+49.2%)、水务(+34%)、固废处理(33.4%)、节能(+22%)、水治理(+17.2%)、大气治理(-14.72%)。


环境监测、园林和水治理板块业绩表现较为抢眼。2018年一季度,环保板块上市公司实现归母净利润55.97亿元,同比增长8.23%;扣非后归母净利润同比增长1.54%,增速列A股所有行业第6,环保板块业绩持续向好。


■8项指标、3个角度观察环保板块业绩。我们选取毛利率、净利润率、期间费用率(销售、财务、管理费用率)、ROE等4个指标观察环保板块的盈利能力,选取收现比、经营性现金流净额/营业收入、应收账款周转率等3个指标观察环保板块现金流状况,选取资产负债率观察环保板块的负债水平。2017年利率上行,环保企业融资成本提升,环保板块财务费用率2.73%,同比+0.28个百分点。PPP模式在环保领域持续推广,打包推出综合化治理项目,回款速度不及EPC工程,环保板块应收账款周转率降至2.93次,经营性现金流净额/营业收入之比-1.74%,同比降2.26pct,环保公司现金流近年来持续承压。PPP通过SPV公司将原先地方融资平台的负债转移到社会资本,从而控制地方债务风险,环保公司在承接PPP项目过程中,资产债率由2015年初的51.9%提升至2018年一季度末的56.1%。


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