工业综合：对军工股可以更乐观一些 荐10股

2018-05-13 类别：行业研究 机构：东兴证券 研究员：陆洲 王习

[摘要]

周报摘要：

本周市场回顾:本周中信军工指数下跌1.16%，同期沪深300指上涨2.60%，军工板块跑输大盘3.76个百分点，在中信29个一级行业中排名第29位，军工行业涨幅排名最后。

本周行业热点：1.日前国防科工局等八部门联合批复首家生产经营类军工科研院所转制为企业。我们认为，58所改制的批复标志生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段，我们对于科研院所改制类上市公司备考PE及股价弹性做了测算，推荐中航系和电科系的大集团小平台类上市公司；2.重点型号装备近期密集披露。5月8日中国首次披露远程轰炸机正面轮廓，歼20战机首次开展海上方向实战化训练，同时首艘国产航母于5月13日海试。

投资策略及重点推荐：中证军工指数（399967）连续三周收跌，主要原因为前期板块涨幅过大，以及部分系统及零部件公司一季报略低于预期。我们跟踪军工行业上市公司发现，主机厂一季报改善较为明显，而部分零部件类公司尽管业绩下滑，但后续存在潜在的业绩释放空间。

从业绩角度来看，1.主机厂方面，预收账款及存货同比、环比增加或预示军方订货的增加，一旦交付开启公司即存在潜在业绩释放空间。中航沈飞、中直股份和内蒙一机一季报预收账款同比增长显著；2.零部件公司方面，中航光电和航天电器一季报业绩均出现下滑，不过我们总体结论是，短期业绩确认和费用计提不改长期基本面向好和业绩释放。

站在当前时点，我们认为从基本面（订单、收入确认和回款二季度起将全面改善）、估值（军工板块逆周期属性、对冲贸易战风险属性以及行业高景气度确定性将提振整体估值）、事件驱动（下半年科研院所改制、军品定价改革或将逐步兑现）等方面看军工股行情都或将贯穿全年，每次调整即是布局时机。

配置主线及重点推荐标的：1.飞机制造主线包括大飞机产业链标的。（1）中航飞机，（2）中航光电，（3）中航机电，（4）中航沈飞，（5）中直股份；（6）中航电测；2.自主可控主线包括电科四美。（1）国睿科技，（2）四创电子，（3）杰赛科技，（4）卫士通。