信息科技：铁塔行业深度报告

2018-05-16 类别：行业研究 机构：方正证券 研究员：马军

[摘要]

铁塔资产在全球资本市场备受追捧：全球铁塔行业具备重资产、规模优势、门槛高，客户优质，现金流极好等属性。运营模式不易被效仿，易形成行业寡头垄断，产生规模效应。

新成立央企，包袱小，制度优势显著：在运营管理方面，铁塔公司借鉴互联网管理模式，实现扁平化管理，员工总数超过1.7万人，其中总部管理人不到100人。

借助政企资源优势，横向拓宽业务版图：中国铁塔未来要做综合塔，做社会化资源共享，，不断完善丰富收入产品线，面向企业通信网、视频监控、环境监控、卫星地面接收、充电桩等新市场拓展。

中国铁塔全球规模最大，5G带来行业新机遇：中国铁塔拥有铁塔总量180万座，其铁塔总量比第二大铁塔公司多近13倍，随着5G商用，未来5-10年中国铁塔规模有望持续上升。

中国铁塔估值情况：根据全球铁塔公司估值体系，保守起见，我们对全球主流铁塔公司2017年20倍的EV/EBITDA采用50%折让，预计中国铁塔上市预期EV/EBITDA为10倍，中国铁塔上市后的估值为人民币3000亿以上。

风险提示：国内电信运营商数量过少，共享率提升有限；物联网、充电桩等新业务发展不利；国内运营商5G投资不及预期