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银河证券:国内经济运行在下行压力中显示韧性

2018-05-16 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:童英

[摘要]

核心要点:


主要结论与资产类别展望:目前,各经济体经济运行的弱同步性成为当下全球经济形势的显著特征,难以形成类似于2017年主要经济体同步复苏的经济上升共振,今年外需对我国增长贡献预计弱化。从国内经济来看,今年的经济周期特征,更多表现为下行压力当中显示韧性。上述背景下,不同资产类别预计呈现如下特征:债市有交易性机会但需注意风险防范。股票市场长期向好,短期内呈现结构性行情特征。汇率方面,从本年度美国经济增长情况看,结合联储加息进程,美元有强势基础,整体国际流动性呈现边际趋紧态势,新兴市场国家需要做好充分应对准备。大宗商品方面,短期内仍需谨慎,需要观察全球经济节奏与需求强弱演绎来把握长期机遇。


工业生产平稳向好,经济仍存韧性。我们认为中国经济运行将在下行压力中显示韧性,经济增长将继续呈现稳中趋缓态势。


房地产投资如期放缓,调控所致资金约束将持续制约供需。2018年4月份房地产销售、投资和新开工面积、土地购置面积增长均有所放缓,预计楼市后续存在降温可能。


固定资产投资增速放缓,基建与地产投资拖累年度投资增速。2018年,基建投资与房地产投资增速不乐观,预计成为2018年投资增速的主要拖累,2018全年固定资产投资增速预计达5.5-6%。


出口仍然平稳,但外需隐忧仍存。4月份贸易数据显示内外需均平稳,但预计全球复苏弱同步性使得出口对我国经济贡献下降。贸易战影响暂未显现。


消费增速小幅回落,总体仍然平稳。2018年我国消费品零售市场仍然处于平稳态势,消费增速基本稳定,预计全年消费增速在9%~10%左右,成为经济增长的重要贡献力量。


金融社融数据显示融资需求尚可,流动性紧平衡格局未改。当前通胀温和,需求面走强的动力尚显不足。货币政策预计继续维持稳健,存在边际宽松空间,央行将综合施策维护流动性总体平衡。


广义财政收缩约束投资,减税降费提升效率为积极财政新重点。在当前经济内外形势下,积极财政力行减税降费,加快财政支出进度,提升财政资金使用效率,将为稳定内需,以及经济结构的调整和转型升级奠定更为有利的基础。


全年国内通胀温和,冲击性因素年内影响有限。2018年基准预测CPI同比年度中枢升高至2.2%。若石油价格持续上行至80美元/桶中枢,则PPI同比回升至4.0%左右。如石油价格平稳于70美元/桶中枢,预计PPI同比年末回落至2%左右。预计年内油价中枢难以突破80美元/桶涨至90美元/桶及以上水平。


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