恩华药业：精麻龙头提速拐点确立 强烈推荐评级

2018-05-20 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：张金洋

[摘要]

事件：

公司于5月18日公告2018年度限制性激励计划草案激励对象：总计526人。高管3人，中层管理人员、核心技术人员等523人。

股份数目：不超过1250万股，占总股本1.24%股票来源：公司向激励对象定向发行公司股票。

首次授予价格：8.99元业绩考核：以2017年归母扣非净利润为基数，2018年、2019年、2020年各年度的归母扣非净利润较2017年相比，增长率分别不低于20%、44.60%、74.97%。（扣除股权激励当期成本摊销的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润）。

股权激励费用摊销：初步预计2018-2021年分别摊销1457万元，2164万元，1041万元，333万元，总计摊销费用4995万元。

主要观点：

1．激励范围广考核标准高，彰显公司发展信心此次公司股权激励合计激励人数526人，包括高管、中层管理人员、核心技术人员、骨干业务人员等，占目前在册员工总数的13.87%。

激励范围广，有助于提高员工积极性。

本轮公司股权激励业绩考核标准为：以2017年归母扣非净利润为基数，2018年、2019年、2020年各年度的归母扣非净利润较2017年相比，增长率分别不低于20%、44.60%、74.97%（扣除股权激励当期成本摊销的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润），即2018-2020年公司扣非净利润为4.27亿、5.15亿、6.24亿，CAGR20.51%，考核标准远远高于行业平均增速，彰显公司对未来长期发展的信心。若把激励摊销加回，则2018-2020年内生扣非业绩分别4.42亿元、5.37亿元、6.34亿元，实际内生增速更高。另外公司考核的是扣除激励摊销的扣非净利润，若后续会计准则有所变更摊销成本更高，考核指标事实上不会降低，公司内生增速只会更高，更加超预期。