中国联通：中长期增长动力十足 强烈推荐评级

2018-05-21 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：马军

[摘要]

1、公司4月净增4G用户406.2万；移动用户净增307.1万累计2.97亿；固网宽带用户净增25.3万，累计7831万。

2、王卡产品持续拉动用户增长，4G渗透率与全行业相比仍具备空间：在“王卡”业务拉动下，公司4月份4G用户持续保持400万以上高水平增长。4G渗透率稳定提升，4G月份达到66.75%，远低于同行业73%的水平，未来4G业务仍有增长空间，移动通信业务有望持续高于行业增长。

3、2I2C模式具备成本和费用优势，竞争势头有望持续保持良好：借力互联网渠道，成本低于同业竞争者；依托混改引入战略投资人，相对同业股东优势显著，低补贴模式构筑壁垒。

4、混改合作值得持续期待，产业互联网有望成为长期新增长动力：公司未来将持续与混改合作伙伴、行业龙头等公司开展业务层合作，积极打造外联内通新生态，未来新业务占比将会持续提升。

5、风险提示：产业互联网混改不及预期；4G业务竞争持续加剧；资本开支不足无法支持业务健康发展