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中国船舶:中美贸易止战双重利好 买入评级

2018-05-21 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:冯福章

[摘要]

■国际原油价格持续上涨,或有望部分冲回已计提的海工资产减值损失。


1)2017年,中国船舶对在手4艘海工订单进行大额减值损失计提14.4亿元。


2)布伦特原油价格持续上涨至近80美元/桶,我们预计有可能实现对已计提的海工资产减值损失进行部分冲回。当原油价格高于75美元且维持3个月以上时间时,船东认为经营状况可改善,有利于海工产品交付。


我们认为,国际油价的持续上涨有利于公司海工产品提价交付(相对于计提价格),有可能实现部分冲回。


■中美贸易止战,航运/造船周期复苏最大风险解除,利好新造船订单。


1)中美贸易止战,航运/造船周期复苏最大风险解除。此前市场担心中美贸易战影响航运造船市场复苏进程,此次止战提升贸易总量将解除此风险。


2)有意义地增加美国能源进口,油船/LNG船订单迎利好。中国从美进口石油、LNG,国货国运、国轮国造,或将提升我国新造船需求。


3)民船海工业自2016年底部以来逐步复苏的趋势已确立。结合BDI指数(底部上涨339%)、新船订单(我国18Q1同比增180%)、新造船价格(18年3月Clarksons新船价格指数同比增长9%)等几方面,可以明确民船海工业自2016年来正逐步复苏。


■重申观点:ST仅代表过去,2018年预计实现业绩反转。


1)公司给出2018年经营计划,将采取有效举措确保扭亏为盈。


2)2016/2017年连续计提大额减值损失,轻装上阵利于未来业绩反转。


3)2016年是民船海工双重周期底部,目前逐步复苏趋势确立。


4)原油价格上涨有望对已计提的海工资产减值损失进行部分冲回。


5)2018Q1公司预收款项已实现大幅增长。


中国船舶作为我国民船产业的龙头,将充分受益于民船业回暖,预计实现业绩反转。


■看点:中长期看造船业供给侧改革带来基本面改善,短期看南北船合并事件预期。


1)民船海工底部复苏带来基本面的改善。


2)中船工业集团是首批混改试点,2020年集团资产证券化率要由当前39%提升至70%,仍有较大空间。


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