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工业综合:坚定看多中游龙头 荐7股

2018-06-03 类别:行业研究 机构:东北证券 研究员:笪佳敏

[摘要]

政策市场双重推动,产业良性向上。补贴政策调整引导产品向高技术标准发展,增加产品竞争力。补贴退坡背景下,双积分政策推动力强劲。由于19年起考察新能源积分比例,各车企加码布局新能车,新合资、新品牌、新平台层出。产品贴近市场需求,产业趋势确定性向上。自主车企重点布局10万元以下小型SUV;大众、宝马等PHEV走向平价,与同级别传统车竞争,逐步摆脱补贴依赖,走向良性循环。


Q1业绩不及预期,需求不足是核心。Q1中游业绩不及预期,板块大幅度回调。1)直观在价:17Q1价格处于高点,18Q1政策出台后价格骤降,量增未能补价,拖累业绩。Q2价格缓降企稳,对标去年持续下滑,Q2后同比降幅明显收窄。2)核心在量:Q1下游销量超预期,但因17年电芯厂库存较高&下游量集中于去库存的A00级小车,中游需求不及预期。当下产业库存较低,排产、出货逐月环比转好,行业转向补库存。销量弹性带动业绩改善。


下游增量中枢切换,中游拐点初现,坚定看多中游龙头。4月份电池装机量共计3.75GWh环比提升80%:1)乘用车下游增长中枢切换趋势显现,Q1下游销量集中于去库存及抢装的A00级(占EV比74%),4月起10万左右的高续航小型A0级明显放量(占比由7%提升至19%)。当月EV单车带电量提升至35KWh(环比17%)。2)执行期将近,客车抢装起量,4月1.32GWh(环比194%)。高续航乘用车、专用车及高技术标准客车执行期补贴更高,车企开始密集备货。我们判断电池装机起量将在执行期前后,带动中游销量弹性,市场格局占优的龙头企业更值得关注。同时CATL上市,打开板块估值空间。


重点推荐:1)市值修复市场预期差和业绩弹性大的次龙头。看好三龙整合趋势向好、业绩弹性大的客车次龙头
【金龙汽车】和预期差较大的电芯次龙头
【国轩高科】。2)降价风险小:继续首推设备后周期高速增长标的
【星云股份】、电解液技术溢价标的
【新宙邦】、干法隔膜龙头
【星源材质】。3)成本优势明显:看多市占率第一、成本优势领先的湿法隔膜确定性龙头
【创新股份】。4)技术进步:看好电池高镍化发展,受益于软包化进程的铝塑膜行业。5)业绩高速增长:继续推荐煤机强势复苏,切入弹性大、风口热的汽配市场48V稀缺标的
【郑煤机】。


风险提示:新能车销量不及预期;竞争加剧致盈利能力下滑。


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