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岭南股份:追赶战略提升估值空间 买入评级

2018-06-06 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:苏多永

[摘要]

■积极调整发展战略,“园林+”大PPP模式发力:2016年以来,PPP模式发展迅速,对建筑行业格局影响巨大,为了抓住PPP发展机遇,公司积极调整发展战略,通过“园林+”战略快速追赶行业龙头。公司通过收购恒润科技和新港水务,大幅提升在文旅游和生态环保领域的核心竞争力,“园林+旅游”、“园林+生态”业务快速推进,奠定了公司在PPP2.0阶段的核心竞争优势。2017年四季度以来,“园林+”大PPP战略迅速发力,订单放量结构优化。根据公司公告汇总,2017年公司新签订单207.01亿元,2018年1-4月公司新签订单123.91亿元,公司新签订单中东部沿海发达区域订单快速增长,订单结构持续优化,订单质量稳步提升。


■文化旅游产业高速发展,恒润科技有望超预期增长:公司与同行相比最大优势是文旅产业的高速发展,公司旗下拥有恒润科技和德马吉两家文旅子公司,2017年公司文旅板块实现营业收入89150万元,实现毛利35038万元,再创历史新高。其中,恒润科技业绩靓丽,2017年恒润科技实现归母净利润12216万元,超过业绩承诺69%,连续三年实际业绩超过业绩承诺;德马吉业绩稳健增长,2017年德马吉实现归母净利润3576万元,超过业绩承诺9%。目前,恒润科技在手订单充足,业绩锁定性较强,2018年业绩超预期的概率较大。


■公司可转债融资在即,银行融资基本通畅:2018年4月公司公开发行可转换公司债券获证监会审核通过,计划融资6.6亿元,目前正在等待证监会核准批文,可转债资金到位将明显增强公司业绩弹性。当前市场融资环境偏紧,但2018年公司积极变化是四大国有行总行开始给公司授信,公司银行融资基本通畅,融资成本有明显的上行。同时,公司积极开展多种渠道融资,包括绿色债、海外债、售后回租融资租赁、信托借款和上市公司担保等方式全方位筹集公司发展所需资金。


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